Hvorfor købe nu, betale senere aktierne faldt i 2021, og hvad er der i vente

Køb nu, betal senere (BNPL)-virksomheder var blandt 2020's darlings på aktiemarkedet – og ingen steder mere end i Australien, fødestedet for banebrydende virksomheder Afterpay og Zip Co. Der er 15 BNPL-selskaber noteret på Australian Securities Exchange (ASX), mere end nogen anden udveksling i verden.

Men hvis du tog et punt og købte aktier i nogen af ​​dem i løbet af 2021, er der en god chance for, at du har tabt penge.

Sektorens tilstand er dog ikke så dårlig, som det antydes af nyhedsrapporter, der hævder, at aktierne i gennemsnit er faldet med 80 % i 2021. Disse rapporter afspejler beregninger fra toppe, for det meste i februar, der var en del af en bredere teknologiaktie boble og var ikke bæredygtige.

Et mere realistisk billede kommer fra at sammenligne værdier fra før det vanvid.

I de 12 måneder frem til 30. november 2021 mistede de 15 ASX-noterede BNPL-selskaber i gennemsnit omkring 36 % af deres aktieværdi.

De bedste resultater var Fatfish Group Ltd og Novatti Group efterfulgt af Afterpay, hvis aktiekurs steg omkring 15 % fra den 30. november 2020. (Afterpay er nu Australiens 15. mest værdifulde aktie med en markedsværdi på omkring 32 milliarder A$.)

De dårligste resultater var Splitit og Laybuy Holdings, et fald på næsten 80 %.

Disse tal er mindre overskriftsfangende end rapporterne om, at hele sektoren falder 80 %, men de er stadig betydelige. De afspejler nogle hårde sandheder om BNPL-markedet.

Efterspørgslen efter disse tjenester vokser ikke så stærkt som forventet. Konkurrencen er hård. Rentabilitet er undtagelsen. Og større regulering truer, med voksende bekymringer om køb nu, betal senere model, der tilskynder kunder – især yngre mennesker – til at komme i gæld.

En ny kreditgrænse

Kredittjenester har eksisteret i årtier. Afterpay og dets rivaler revolutionerede markedet ved at udvikle digital teknologi for at gøre det meget nemt at tilmelde sig (automatisere kredittjek for at gøre godkendelse næsten øjeblikkelig) og udtænke en indtægtsmodel bygget på at opkræve købmænd et transaktionstillæg og kunder for sent gebyrer.

Ved ikke at opkræve rentebetalinger er BNPL-virksomheder ikke underlagt den samme regulering under den nationale kreditkodeks som kreditudbydere såsom Visa eller American Express.

Australian Securities and Investments Commission, som regulerer finansielle tjenesteydelser, har udtrykt bekymring over, at BNPL-tjenester er mere tilbøjelige til at skabe "usund forbrugsadfærd". Hvilket er dårligt for forbrugerne, men potentielt godt for profitten.

Lav rentabilitet

Alligevel har rentabiliteten i sektoren været overraskende sjælden på trods af en fantastisk vækst i BNPL-brugertal og transaktionsværdier.

I Australien steg antallet af BNPL-transaktioner med 90 % mellem regnskabsårene 2017–18 og 2018–19 og med 43 % mellem 2018–19 og 2019–20, ifølge ASIC.

Men i regnskabsåret 2020-21 opnåede kun to ASX-noterede BNPL-selskaber – Humm Group og Credit Intelligence – overskud.

Afterpays omsætning voksede 78% til 924,7 millioner dollars, men det gav et tab på 159,4 millioner dollars (sammenlignet med 22,9 millioner dollars året før). Zip Co mere end fordoblede salgsindtægterne, men rapporterede et tab på 653 millioner USD sammenlignet med 19,94 millioner USD det foregående regnskabsår.

Medvirkende til denne manglende rentabilitet er ikke kun konkurrence mellem BNPL-selskaberne, men også fra finansielle giganter, der trænger sig ind på markedet. For eksempel lancerede Commonwealth Bank sit StepPay-tilbud i marts, mens PayPal annoncerede sin Pay in 4-tjeneste i juli.

Markedsmani

På trods af manglen på overskud nød BNPL-aktier godt af den globale stigning i handel med teknologiaktier, der fulgte markedets lavpunkter i april 2020. Dette nåede feberniveau i februar 2021 midt i Gamestop-vanviddet, da detailinvestorer drev prisen på den amerikansk-baserede video spilforhandler op 1.500 %.

Blandt de (kortsigtede) modtagere af denne "irrationelle overflod" var IOUpay. Det blev noteret på ASX i oktober 2000, og dets aktiekurs i løbet af det sidste årti har handlet under $0,20. I februar steg det til $0,85 - en stigning på 425%. Nu er det tilbage under $0,20.

Et andet BNPL-selskab, Fatfish, gik fra $0,03 til $0,43 - en gevinst på 1.400%. Det er nu tilbage til omkring $0,05.

Regulativt tryk

Det, der går op, skal ned.

Finansielle undersøgelser viser, at investorernes opmærksomhed midlertidigt kan pumpe aktieværdierne op, men priserne vil vende tilbage til fundamentale niveauer på længere sigt. Dette ligner tilfældet med BNPL-aktier.

Fornuftige investorer bør også tage højde for potentialet for større regulering af markedet. Afterpays flytning til pubber - "øl nu, betal senere" - har igen fokuseret opmærksomheden på bekymringer, der tidligere blev markeret af Australian Securities and Investments Commission og 2018 Senatets udvalgsundersøgelse af kredit- og finansielle tjenester rettet mod australiere, der risikerer økonomiske vanskeligheder.

I oktober konkluderede en rapport fra Reserve Bank of Australia, at det ville være i offentlighedens interesse at fjerne BNPL-udbyderregler, der forhindrer købmænd i at opkræve kunder for det tillæg, som købmændene betaler.

I øjeblikket er omkostningerne ved dette tillæg effektivt fordelt på alle kunder. Reservebankens undersøgelser tyder på, at 60 % af BNPL-brugere ville blive afskrækket, hvis de eksplicit skulle betale denne afgift. Mens centralbanken ikke fremsatte noget specifikt forslag, kan den føderale regering vælge at handle på dette i fremtiden.

Men det er ikke alle dystre nyheder for disse virksomheder. Som på ethvert marked vil nogle få succes, andre vil ikke. Det afhænger af, hvordan de reagerer med nye produkter, såsom lån til små virksomheder, partnerskab med banker, virtuelle BNPL-kort, der kan bruges overalt, og belønningsprogrammer.