Når virksomhedsinsidere sælger aktier med tab, pas på

Når man overvejer, om man skal købe aktier i en virksomhed, investorer ser ofte på handelsaktiviteten hos virksomhedens topledere. Hvis den administrerende direktør eller CFO for nylig har foretaget store indkøb af virksomhedens aktier, investorer har en tendens til at antage, at aktiekursen er ved at stige; hvis de sælger aktier, på den anden side, meningen er mindre klar.

Et nyt papir fra University of Notre Dame's Peter Kelly tager et grundigt kig på forudsigelseskraften ved insiderhandel - ikke den ulovlige slags, som er baseret på adgang til oplysninger, der ikke er offentligt tilgængelige, men de normale handelsaktiviteter for virksomhedsledere.

Generelt sagt, insiderkøb har en meget stærk forudsigelighed af afkast, men det gør insidersalg ikke. Kelly, en assisterende professor i finans ved Notre Dame's Mendoza College of Business, spekulerede på, om disse insidersalg kunne indeholde mere indsigt i fremtidige afkast, end de ser ud til.

Mens de fleste handlende køber aktier, fordi de har god grund til at tro, at aktien vil stige i den nærmeste fremtid, der er en række forklaringer på at sælge aktier, forklarede han.

"Du sælger måske, fordi du tror, ​​at du skal diversificere din portefølje, eller på grund af det faktum, at du skal betale for dine børns uddannelse, eller fordi du skal betale en udbetaling på dit hus, "Siger Kelly. "Så der er mange grunde til, at folk kunne sælge, som ikke er relateret til virksomhedens underliggende finansielle oplysninger."

Ved at bruge historiske aktiemarkedsdata, han fandt ud af, at en delmængde af insidersalg forudsiger fremtidige afkast. Specifikt, han fastslog, at når insidere sælger virksomhedens aktier med tab, aktiens efterfølgende seks måneders afkast er 188 basispoint lavere end alle andre faste måneder. På den anden side, når insidere sælger deres aktier for en gevinst, der er i det væsentlige ingen tilbagevenden forudsigelighed. Hans studie, "Informationsindholdet af realiserede tab, " blev offentliggjort i Gennemgangen af ​​finansielle undersøgelser .

Hvorfor er den efterfølgende udvikling af aktier solgt med tab så meget dårligere end aktier solgt med fortjeneste? Kelly hævder, at fordi investorer hader at tabe penge på en handel, de har brug for et stærkere negativt informationssignal for at sælge med tab end for at sælge med gevinst. "Da det er smertefuldt at sælge en aktie med tab, en investor, der sælger med tab, skal have særligt negative oplysninger, " forklarer han. "Og det, du ser, er, når aktier sælges med tab, det forudsiger negative afkast."

Porteføljeforvaltere kan muligvis bruge Kellys forskning til at generere merafkast til deres kunder. Ved at købe aktier, der for nylig er blevet solgt med en gevinst af virksomhedens insidere, og sælge aktier, der for nylig er blevet solgt med tab, Kelly finder, at en forvalter ville tjene 67 basispoint om måneden højere end benchmark-indekset.

Kelly, hvis ph.d. er i finans, krediterer hans interesse for psykologi med at føre ham til dette forskningsemne. "Mange mennesker, der er forankret i den finansielle akademiske verden, tror, ​​at markeder er en slags perfekt rationelle og meget effektive, " siger han. "Jeg har en tendens til at tro, at adfærdsmæssige skævheder (såsom investorernes stærke modvilje mod at sælge aktier med tab) spiller en større rolle i prisfastsættelsen af ​​aktiver og investorernes beslutningstagning."