Bankers tonefald kan øge aktiemarkederne og dulme investorernes frygt

Finansielle ledere, der lyder positive, når de besvarer journalisters spørgsmål, kan øge aktiekurserne og dulme investorernes frygt for markedsrisiko, afslører en ny undersøgelse.

Ved at bruge sofistikerede computeralgoritmer, forskere analyserede tonefaldet, der blev brugt af formændene fra den amerikanske centralbank (Fed) under Federal Open Market Committee (FOMC) pressekonferencer og undersøgte indvirkningen på de finansielle markeder.

De opdagede, at en mere positiv tone fører til en stigning i aktiekurserne. Markedsrespons bygger og efter fem dage, afkastet på SPDR S&P 500 Trust – en populær fond bestående af 500 højprofilerede amerikanske aktier – viser en markant stigning, før den udjævnes.

Det internationale forskerhold fra universiteterne i Birmingham og Reading, sammen med University of California, Berkeley har offentliggjort deres resultater i National Bureau of Economic Research .

De afslører, at en positiv tone mindsker den nuværende og forventede markedsvolatilitet - i overensstemmelse med princippet om, at centralbanker kan forme usikkerhed om fremtidige økonomiske forhold. En optimistisk tone reducerer også investorernes forventning om renterisiko.

Forskerne opdagede, at markedets reaktion på et enhedsfald i stemmetone matcher reaktionen, der blev observeret efter et fremadgående chok med én standardafvigelse, som generelt får virksomheder til at øge deres produktion, hæve priserne og investere i ny kapital.

Sasha Talavera, Professor i finansiel økonomi ved University of Birmingham, kommenterede:"Vores undersøgelse viser, at det ikke kun er, hvad centralbankfolk siger, men hvordan de siger det, der betyder noget. Dette afslører vigtige politiske konsekvenser og gør ikke centralbankernes arbejde nemmere. Det tilføjer muligvis endnu en kvalifikation af stemmestyring til positioner på højeste niveau - for at omskrive Ronald Reagan, hvordan kan en Fed-stol ikke være en skuespiller?

"Markedsdeltagere har en tendens til at lede efter mere information gennem 'ikke-manuskriptede' aspekter såsom stemmetone eller kropssprog fra Fed-stolen. Disse ikke-verbale signaler kan signalere Feds perspektiv på økonomiske udsigter og forløbet af den fremtidige pengepolitik."

Holdet udviklede en ny computermodel for dyb læring til at kvantificere vokale følelser indlejret i svarene givet af Fed Chairs under FOMC-pressekonferencer fra 2011 til 2019.

De målte derefter den samlede stemmetone for hver pressekonference som forholdet mellem forskellen mellem de positive (glade eller glædeligt overraskede) svar og de negative (tørste eller vrede) svar i forhold til det samlede antal positive og negative svar.

Gennemsnitlig, Ben Bernanke havde flere positive følelser i stemmen end Janet Yellen, som til gengæld generelt havde flere positive følelser i stemmen end Jerome Powell.

Forskere klassificerede også teksten til udtalelser og udskrifter fra pressekonferencer i 'høgeagtig' versus 'dueagtig' følelse. Bernanke og Yellen så ud til at være mere dueagtige end Powell – hvilket potentielt afspejler, at rentestigninger dominerede i Powells periode i den analyserede tidsramme.

De fandt ud af, at mens variation i stemmetone har økonomisk betydelige effekter på aktiemarkedet, obligationsmarkedet har en tendens til at tage få vokale signaler fra Fed-stole.

FOMC består af 12 medlemmer - syv medlemmer af bestyrelsen for Federal Reserve System; præsidenten for Federal Reserve Bank of New York; og fire af de resterende elleve Reserve Bank-præsidenter. Udvalget afholder otte planlagte møder om året, hvor den gennemgår økonomiske og finansielle forhold, fastlægger pengepolitikken og vurderer risici for prisstabilitet og bæredygtig økonomisk vækst.