Regulerer hurtigt, teknologidrevet handel kan have utilsigtede konsekvenser

Lovændringer, der sigter mod at opmuntre meget hurtigt, teknologidrevet handel på JSE kan have nogle utilsigtede konsekvenser.

Globale markeder har gennemgået flere ændringer siden ophævelsen af ​​Glass-Steagall-loven i 1999. Dette gjorde det muligt for amerikanske investeringsbanker i USA at handle på vegne af deres egne interesser, såvel som deres kunders interesser.

Selvom JSE teknisk set er en ældre, mellemstort marked ved kapitalisering i det globale netværk, dets elektroniske handelsplatform i Johannesburg og gebyrmodellen er relativt nye.

I september 2013 reviderede JSE sit transaktionsfaktureringssystem for at fjerne minimumsgebyret på 4,00 ZAR pr. Handel (ekskl. Moms), tillader gebyrer at udgøre en væsentligt mindre del af enkelttransaktionsprovisioner. Mindst en forventet fordel var at gøre algoritmisk køb og salg af store ordrer gennemførligt ved at lette strategier for mindre, mindre oplagte handler.

Ud over dette, børsens matchende system [computerhardware og software], blev bragt tilbage fra London til Sydafrika og en ny samlokaliseringstjeneste på JSEs lokaler, for investorer at huse deres edb -handelssystemer blev annonceret.

"Disse lovændringer havde til formål at opmuntre meget hurtigt, teknologidrevet handel på JSE, "siger prof. Diane Wilcox fra QuERI Lab Research -gruppen på School of Computer Science and Applied Mathematics ved University of Witwatersrand." På udviklede markeder, minimale transaktionsomkostninger pr. handel gør det muligt at behandle billioner af ordrer pr. dag. Som enhver større skala, sikkerhedskritisk system, en elektronisk handelsplatform er sårbar over for procesfejl og 'vira'. For markeder, sidstnævnte kan omfatte handelsstrategier, der misbruger teknologisk fordel til at udtrække risikofri fortjeneste eller manipulere priser. Hvis et marked muliggør for mange rovdyrs handelsalgoritmer, lækker kapitalen væk fra optimale investeringer, og informationer i priserne bliver mindre pålidelige. "

Wilcox og hendes kolleger, Prof Tim Gebbie og kandidatstuderende Michael Harvey og Dr. Dieter Hendricks, præsenterede deres forskning om utilsigtede konsekvenser af lovgivningsmæssige ændringer på JSE i et nyligt papir om afvigelser i prispåvirkning.

For bæredygtighed, market makers skal sikre markedskvaliteten for at tiltrække og beskytte investeringer, og dermed, prisdannelsesprocessen. Til denne ende, forskellige målinger kan overvåges. I 2003, et team af fysikere rapporterede om en undersøgelse i tidsskriftet Natur , som anvendte avanceret dimensionsanalyse til store datamængder fra New York Stock Exchange. De afdækkede beviser for et nyt forhold mellem efterspørgsel og udbud, der relaterede prisændring til transaktionsmængde.

"Vedvarende afvigelser i prispåvirkning og andre estimater af markedskvalitet kan være symptomatiske på tilstedeværelsen af ​​forstyrrende arbitrage, "siger Wilcox." Således, sporing af sådanne målinger ligner overvågning af sundheden hos en patient eller en højtydende atlet. Væsentlige ændringer i forventede niveauer kan bruges til at standse handelen under ekstreme forhold. "

"Store markedsaktører, der nu stoler på matematiske algoritmer frem for menneskelige handlende, har erhvervet mere computerkraft og softwareudvikling for at forblive konkurrencedygtige, men disse omkostninger videregives stadig til forbrugeren, "siger Gebbie.

Arbejdet i QuERILab -teamet rapporterer om forekomsten af ​​en anomali i prispåvirkningen af ​​små transaktionsmængder for finansielle aktier. Det blev konstateret, at prispåvirkningen svarende til handler i mindre volumen var større end forventet, i forhold til tidligere skøn for aktier omfattende FINI -indekset. Sådanne afvigelser kan have betydelige konsekvenser for risikostyring. Undersøgelsen viser, hvordan et fald i direkte transaktionsomkostninger resulterede i en uventet stigning i indirekte omkostninger gennem prispåvirkning.

"Vores undersøgelse har til formål at forbedre forståelsen af ​​markedets mikrostruktur. Dette refererer til kombinationen af ​​regulering og forventede egenskaber for data, der er registreret i en elektronisk ordrebog med høj præcision med forskellige typer ordrer og transaktioner, der matcher købere og sælgere, "siger Wilcox.

"Empiriske undersøgelser af prisdannelse tyder på, at lovgivningsmæssige ændringer, især de opmuntrende sorter af teknologidrevne racer, der er forbundet med handelshastighed og øget volumen, kan have utilsigtede konsekvenser for omkostninger for slutbrugere, såsom pensionskasser, ved at indføre nye risici inden for markeder eller øge markedets skrøbelighed. "

Nogle interessenter støtter opfattelsen af, at konkurrence mellem flere lokale børser tilbyder forsikring mod disse nye risici, mens andre går ind for mere regulering i offentlig interesse.

En uundgåelig del af "våbenkapløbet" på aktiemarkeder rundt om i verden er et øget behov for kvalificeret risikomåling og styring på finansmarkederne. Hvor tidligere handlende klarede sig med klog, hurtige beregninger på støjende handelsgulve, Transformationen til elektroniske ordrebøger bragte et skift i de nødvendige kvantitative færdigheder til at forstå prisdannelse.

"Anvendelsen af ​​højtydende computing til at analysere store mængder historiske data og reagere på nye oplysninger for at træffe handelsbeslutninger inden for millisekunder [0,001 sekund] eller mikrosekunder [0,000001 sekund], har forårsaget en massiv afbrydelse i branchen, "siger Gebbie.

"Det er lidt som Uber har gjort mod dele af den globale taxaindustri, men i handelsverdenen. Erfarne forhandlere, som havde brug for forretningskyndig og en vis asymmetrisk adgang til markedsinformation - måske baseret på sociale netværk og færdigheder akkumuleret gennem mange år, er blevet og bliver erstattet af forskere og ingeniører, som kombinerer analytisk dygtighed og viden om den teknologiske udvikling på markeder for at optimere allokering af kapital, "siger Gebbie.