Undersøgelse undersøger, hvordan ren luft virker på det kommunale obligationsmarked

Forskning har undersøgt virkningerne af klimarisiko på finansielle markeder, men få undersøgelser har behandlet miljøpolitikkens effekt på disse markeder. En ny undersøgelse undersøgte, om føderal politik havde til formål at afbøde lokal luftforurening - specifikt, Clean Air Act – påvirkede det kommunale obligationsmarked fra 2005 til 2019. Undersøgelsen konkluderer, at stigninger i lovgivningsmæssig stramning eller usikkerhed om fremtidig miljøpolitik øgede omkostningerne ved kommunal gæld, der blev brugt til at finansiere infrastruktur og andre projekter. Resultaterne har konsekvenser for politikken, herunder risikoen for, at miljøregler kan bringe lokale myndigheders mulighed for at rejse kapital til kritisk infrastruktur i fare.

Studiet, af forskere ved Carnegie Mellon University (CMU), fremstår som en National Bureau of Economic Research arbejdspapir.

"Vores arbejde giver det første empiriske bevis for, at miljøpolitik påvirker kommunale obligationsrenter, og dermed, omkostningerne ved at skaffe midler til at levere vigtige lokale offentlige goder, såsom hospitaler, skoler, og veje, "forklarer Akshaya Jha, assisterende professor i økonomi og offentlig politik ved CMU's Heinz College, der var medforfatter til undersøgelsen. Forskere valgte Clean Air Act til at studere, dels fordi det er en af ​​de mest betydningsfulde føderale indgreb på markeder i efterkrigstiden. I 2010 årlige udgifter til bekæmpelse af forurening, der kræves for at overholde loven, var cirka 3 milliarder dollars, med årlige fordele ved loven mere end $200 mia.

En central del af Clean Air Act er National Ambient Air Quality Standards (NAAQS), hvorigennem U.S. Environmental Protection Agency (EPA) fastsætter maksimalt tilladte koncentrationer af lokale luftforurenende stoffer. Etablering af NAAQS er en tostrenget proces. Først, EPA annoncerer en foreslået regel. Derefter, efter en offentlig kommentarperiode, de endelige NAAQS annonceres.

Amter med forureningsniveauer over den endelige NAAQS i et givet år anses for at være i uopnåelse. Mens EPA sætter standarderne, stat og lokale regeringer er ansvarlige for at fastlægge planer for at sikre overholdelse. Tit, overholdelse beordrer, at forurenende virksomheder i lokale jurisdiktioner reducerer emissionsniveauer, hvilket kan være dyrt.

Forskere indsamlede sekundære markedsdata om kommunale obligationer fra databasen Electronic Municipal Market Access. Kommunale obligationer udstedes af lokale myndigheder, og bruges typisk til at finansiere projekter som skoler, veje, og infrastruktur. Disse data omfatter handler på det sekundære marked på det amerikanske kommunale obligationsmarked, herunder mere end 140 millioner handler fra 2005 til 2019. Undersøgelsen undersøgte kun kommunale handler, der kunne knyttes til et amt og fokuserede på regler, der er målrettet mod ozon på jorden, resulterer i mere end 81 millioner handler svarende til ca. 3, 000 amter.

Undersøgelsen konkluderede, at:

• Kommunale obligationsrenter steg som reaktion på offentliggørelsen af ​​den foreslåede regel, men faldt efter offentliggørelsen af ​​den endelige standard. Dette tyder på, at investorer kræver højere afkast for at blive kompenseret for den usikkerhed, der er forårsaget af offentliggørelsen af ​​den foreslåede regel; denne usikkerhed løses med offentliggørelsen af ​​den endelige regel, sænke det afkast, der er nødvendigt for, at investorer kan beholde obligationen.
• Omkring årlige meddelelser om overholdelse, udbyttet faldt for amter, der forblev i overensstemmelse, men steg for nyligt ikke-kompatible amter. Dette tyder på, at investorer opfattede, at kommuner, der står over for ikke -forpligtelse, havde en højere standardrisiko.
• Renterne var væsentligt højere for obligationer fra amter lige over den relevante ozonstandard end for obligationer fra amter lige under standarden. Dette tyder på, at stigninger i lovgivningsmæssig stramning eller usikkerhed om fremtidig miljøpolitik øgede omkostningerne til kommunal gæld.

En voksende mængde forskning har dokumenteret, at klimarisiko er blevet prissat ind på de finansielle markeder. "Vores resultater for lokale luftforureningsregler tyder på, at enhver cost-benefit-analyse af ny klimapolitik skal overveje virkningerne på finansmarkederne af både ekstreme vejrhændelser og omkostningerne forbundet med at overholde den nye politik, " bemærker Stephen A. Karolyi, adjunkt i økonomi og regnskab ved CMU's Tepper School of Business, der var medforfatter til undersøgelsen.

Fordi kommunale obligationer bruges til at finansiere lokale offentlige goder, såsom skoler, infrastruktur, og sundhedsfaciliteter, forvridninger af kommunale obligationsrenter kan bringe lokale myndigheders evne til at rejse kapital i fare, foreslår forfatterne.

"Vores resultater bør være en del af en politisk debat om de afvejninger, der er forbundet med at levere lokale offentlige goder og miljøbestemmelser på føderalt niveau, "foreslår Nicholas Muller, lektor i økonomi, ingeniørarbejde, og offentlig politik på CMU's Tepper School of Business, undersøgelsens anden medforfatter.