En ny online-beregner estimerer den sande værdi af aktier hos venture-støttede startups

For flere år siden, en elev gik ind på Ilya A. Strebulaevs kontor for at dele en trist historie. Før han gik på Stanford Graduate School of Business, hun havde arbejdet for en succesrig venture-støttet startup. Hun ejede tusindvis af aktieoptioner, hun var blevet ført til at antage, var $50 værd, 000. I stedet da virksomheden blev børsnoteret, hun fik intet.

Strebulaev, en finansprofessor, så andre studerende på hans venturekapitalkurser begå den samme fejl, når de opsummerer tilbud fra potentielle arbejdsgivere. De brugte ofte rapporterede, men ubekræftede værdiansættelser for startups til at estimere værdien af ​​ikke-kontant kompensation, såsom begrænsede aktier og optioner. Mange af disse virksomheder er såkaldte enhjørninger, med rapporterede værdier på over 1 mia.

"Jeg vidste tidligt, at de ikke traf beslutninger baseret på faktisk dagsværdi, men det var ikke nok bare at sige, "Du kan ikke bruge de tal." husker Strebulaev. "Jeg var nødt til at finde på noget, de kunne bruge."

I februar, Strebulaev gjorde netop det. Sammen med Will Gornall, en assisterende professor i finans ved University of British Columbia, han udgav en gratis online-beregner for at hjælpe medarbejderne med at vurdere, hvor meget deres besiddelser virkelig er værd.

Oppustede værdiansættelser

jobjægere, investorer, journalister, og andre kan også bruge værktøjet til at måle den sande værdi af omkring 130 opstarter. Mindst én venturekapitalist bruger det til at hjælpe med at fastsætte kompensation, siger Strebulaev. I nogle tilfælde, startups' rapporterede værdi og faktiske værdi falder med hundredvis af millioner af dollars.

For eksempel, postkammerater, on-demand leveringsservice, var 1,7 milliarder dollar værd ved sin sidste finansieringsrunde i januar 2019, ikke de rapporterede 1,9 milliarder dollars, ifølge Strebulaevs lommeregner. Airbnb havde en fair værdi på 27,6 milliarder dollars under sin sidste finansieringsrunde i 2017, i stedet for de rapporterede 30 mia.

Og selvfølgelig, enhver aktionær, der undrer sig over, hvordan deres besiddelser er blevet påvirket af COVID-19-pandemien, kan bruge lommeregneren til at vurdere den aktuelle værdi af deres egenkapital.

Strebulaev siger, at brug af rapporterede værdiansættelser kan vildlede medarbejdere, fordi disse tal er baseret på den foretrukne aktie, som nyere investorer får, ikke de almindelige aktier udstedt til medarbejdere. Foretrukne aktier er typisk mere værd, da de ofte kommer med frynsegoder, såsom garanteret afkast, når virksomheder går på børs og prioritet frem for andre investorer i tilfælde af likvidation. I mange tilfælde, arbejdere ved hemmelighedsfulde startups har ikke engang grundlæggende oplysninger om deres arbejdsgiveres økonomi eller ejerskabsstruktur, siger Strebulaev.

Vinderbillet eller værdiløst papir?

Det kan få dem til at gætte på, hvor meget deres kompensation er værd. "Hvis du spørger startup CEO, hun fortæller dig, at de vinder lotterisedler. Hvis du spørger din bedstemor, hun fortæller dig, at de er værdiløse, " bemærker lommeregnerens hjemmeside.

"En ikke-triviel brøkdel af disse medarbejderes rigdom er i deres optioner og aktier, og mange økonomiske beslutninger, som at spare op til pension eller at købe et hus, er baseret på deres skøn over, hvor værdifulde de er, " siger Strebulaev. "De tror typisk, at de er mere værd, og dermed laver de en masse dyre fejl."

For at bygge lommeregneren, Strebulaev og Gornall brugte en værdiansættelsesmodel, de udviklede for flere år siden, til at vurdere 135 venturestøttede milliard-dollar-enhjørninger. Deres forskning, for nylig offentliggjort i Tidsskrift for finansiel økonomi , fandt, at selskabernes rapporterede værdiansættelser var 48 % højere, gennemsnitlig, end deres sande værdi. Femogtres af enhjørningerne - næsten halvdelen af ​​dem - var faktisk mindre end 1 milliard dollar værd, konkluderede de.

Lommeregneren, et sideprojekt for professorerne, anvender værdiansættelsesmodellen på data fra startups' virksomhedscharter. Det er de juridiske dokumenter, der er indgivet til statssekretærer og ændres typisk under finansieringsrunder. Forskernes rammer forudsætter, at virksomhederne er "typiske" venture-backed startups. De, der har konkrete planer om at blive børsnoterede i det næste år eller har set deres værdiansættelser falde under en nylig finansieringsrunde, passer muligvis ikke regningen.

"Vores data er ikke perfekte, men det er bedre end de fleste outsidere eller endda insidere har, " siger Strebulaev.

Daglige opdateringer

Lommeregnerens hjemmeside påpeger, at mens værktøjet giver et rimeligt skøn, værdien af ​​lager er til dels subjektiv. Aktier og optioner kan være mindre værd for dem, der er utilpas med risiko, har brug for pengene snart, eller sandsynligvis vil forlade opstarten tidligt.

Efter at have modtaget flere anmodninger, Strebulaev og Gornall tilføjede også et værktøj, opdateret dagligt, til værdiansættelse af optioner og bundne aktieandele hos offentlige virksomheder. Mens kortsigtede optioner handles til klare priser, medarbejdere havde ingen pålidelig måde at vurdere de langsigtede værdipapirer, de ejer. "I en hidtil uset situation, som vi har nu, hvor aktiekurserne går dramatisk op og ned hver dag, folk er i stigende grad interesserede i, hvad deres muligheder er værd, " siger Strebulaev.

Medarbejdere og investorer, der kender detaljer om finansiering for private virksomheder, der ikke er opført i værktøjet, kan bruge lommeregneren til at værdiansætte disse aktier (Strebulaev siger, at ingen data registreres eller spores). Brugere kan også anmode om at tilføje andre virksomheder til databasen - i sidste ende, Strebulaev håber at inkludere flere hundrede.

"Mit største håb er, at folk bliver mere kyndige og bedre informerede, når de træffer økonomiske beslutninger og livsbeslutninger, " han siger.