Hvordan påvirker COVID-19 den globale økonomiske orden?

Forsyningskæder kollapser, virksomheder står over for konkurs, og massearbejdsløshed følger. Covid-19 har udløst en global finanskrise og tvinger stater til at udvikle redningspakker i et omfang, der ikke er set før. Ud over, krisen har sat spørgsmålstegn ved den amerikanske dollars hegemoni og kunne omdefinere det globale monetære system. Et team af forskere fra Institute for Advanced Sustainability Studies (IASS) har udviklet fire scenarier, der viser, hvordan politiske beslutninger vil forme post-Corona-verdenen.

Videnskabelige scenarier er blevet et vigtigt redskab for politiske beslutningstagere, når de tackler Covid-19-pandemien. Modeller af Corona-krisen udviklet af forskere, og forudsige chokerende infektions- og dødsrater, har overtalt regeringer over hele verden til at vedtage strenge lockdown-foranstaltninger og reducere økonomiske aktiviteter til et minimum. Størrelsen af ​​denne beslutning bliver nu mere og mere tydelig. De vedtagne foranstaltninger har udløst en global økonomisk og finansiel krise, der påvirker både industrialiserede og – endnu mere – udviklingslande, bringe bestræbelserne på at nå FN's mål for bæredygtig udvikling i fare. Regeringer, der tackler denne krise, står over for hidtil usete udfordringer. Deres opgave bliver gjort så meget desto vanskeligere af mangel på økonomiske scenarier og modeller, der kunne understøtte beslutningstagning i denne situation.

I et samarbejde mellem IASS, Harvard University og Boston University, et team af forskere ledet af Steffen Murau, Joe Rini og Armin Haas har udviklet en innovativ politisk-økonomisk metode til at studere indvirkningen af ​​globale økonomiske og finansielle kriser fremkaldt af begivenheder som Covid-19-pandemien på de globale monetære og finansielle systemer. Deres resultater blev for nylig offentliggjort i Tidsskrift for institutionel økonomi .

Covid-19-pandemien:Et vendepunkt i den globale økonomiske orden?

I begyndelsen af ​​deres studie, forskerne undersøgte dynamikken bag udviklingen af ​​det globale monetære og finansielle system i de seneste årtier. Holdet identificerede to tendenser, der er af central betydning i denne sammenhæng:For det første, mens den amerikanske dollar er midtpunktet i det globale finansielle system, en væsentlig del af denne valuta er nu skabt af private finansielle institutioner uden for USA, og dermed uden for USA's centralbanks kontrol, Federal Reserve (Fed). Dette sker, for eksempel, når banker uden for USA opretter indlån ved at udstede lån i amerikanske dollars for at finansiere handel inden for globale forsyningskæder. Forskerne omtaler dette som "offshore dollar skabelse." Sekund, skyggebanker er blevet systemisk relevante enheder og skaber nye former for kreditinstrumenter, som forskere nu omtaler som "skyggepenge".

I tilfælde af komplekse og privatiserede strukturer såsom det offshore dollar-baserede monetære og finansielle system, kriser er vigtige drivkræfter for forandring. Det er i disse øjeblikke, at politiske beslutningstagere lægger grunden til den fremtidige udvikling. Den globale finanskrise 2007-2009, som eskalerede efter kollapset af den amerikanske investeringsbank Lehman Brothers, var et sådant øjeblik. Den krise begyndte i skyggebanksystemet og var i bund og grund en bankdrift på offshore-dollars og skyggepenge. Det massive tab af tillid, der drev denne krise, kunne kun afbødes gennem indførelsen af ​​en institutionel innovation:en ny form for samarbejde mellem centralbankerne i G7-landene - såkaldte "swap-linjer" - hvorigennem centralbanker uden for USA kunne låne amerikanske dollars fra Federal Reserve for at støtte indenlandske banker.

"I dagens globale dollarsystem, Federal Reserves amerikanske dollar swap-linjer er det ultimative sikkerhedsnet, " forklarer Steffen Murau, som har forsket i dette spørgsmål først på IASS og derefter på Harvard University og Boston University. "Den Europæiske Centralbank er Federal Reserves vigtigste partner på dette område. I krisetider, ECB kan låne amerikanske dollars af Fed og derefter give dem videre som lån til banker i euroområdet. Det afgørende spørgsmål for fremtiden for det globale amerikanske dollarsystem er, hvor robust dette sikkerhedsnet vil vise sig at være."

"Covid-19-pandemien har udløst en ny global krise, hvis omfang vi stadig ikke kan forudse, siger Armin Haas, der leder forskerholdet på IASS. "Hvordan politiske beslutningstagere reagerer på denne krise er afgørende for den fremtidige udvikling af den globale økonomiske orden. Covid-19 er også en krise i det globale monetære og finansielle system baseret på offshore-dollars."

Dette aspekt har været fokus for forskning på IASS siden 2017:"I vores forskningsprojekt, vi studerede scenarier både med og uden systemiske kriser og udviklede fire alternative scenarier, " forklarer Haas. "Scenarierne undersøger mulige udviklinger over de næste to årtier og, i lyset af den udfoldede Covid-19-pandemi, har allerede vist sig at være yderst relevante for politikere."

Fire scenarier for det globale finansielle system i 2040

Forskerne undersøger fire mulige udviklingsveje i deres analyse. De to første forudsætter, at det finansielle system fortsætter med at udvikle sig - at løse kriser med det eksisterende systems instrumenter, meget som skete i 2008. De to andre undersøger mulige udviklinger som følge af et sammenbrud af systemet, som Fed ikke formåede at forhindre.

Analyserne undersøger følgende fire scenarier:

1. en fortsættelse af den nuværende amerikanske dollarhegemoni;
2. sameksistensen af ​​konkurrerende pengeblokke;
3. fremkomsten af ​​en international monetær føderation; eller
4. internationalt monetært anarki.

I scenariet "business as usual" (1), Amerikanske dollars hegemoni fortsætter, med at USA fastholder sin rolle som den centrale stabiliserende faktor i det finansielle system. I dette scenario, Trumpisme og dens politik "America First" viser sig at være forbigående modefænomener. Eurozonen, imens, forbliver bundet i et efterslæb af tiltrængte reformer, og Kina formår ikke at etablere sig som et rivaliserende finanscenter.

"Den nuværende Covid-19-krise lægger ekstremt pres på det globale privatiserede amerikanske dollarsystem. Men Federal Reserves indgreb i marts og april har stabiliseret systemet for øjeblikket, så det kan fortsætte på sin nuværende udviklingsvej. Derved, Federal Reserve fungerer som den de facto globale centralbank, " siger Steffen Murau. "Eurozonen, på den anden side, er i oprørt farvand. Endnu engang, udstedelsen af ​​euroobligationer sætter EU på prøve og afslører kløften mellem virkeligheden og europæiske forhåbninger om at styrke euroens internationale rolle."

I modsætning, det andet scenarie omfatter etableringen af ​​konkurrerende pengeblokke, med EU og Kina, der dukker op som to væsentlige rivaler til USA. I dette scenarie står sidstnævnte ikke længere som garant for global stabilitet, mens eurozonen med succes overvinder sine underskud, og Kina lykkes med at internationalisere sin valuta, renminbien. Denne udvikling resulterer i en yderligere regionalisme af verdenshandelen og det finansielle system.

"Pandemien afslører manglerne i USA's velfærdsstat. Sammenbruddet af den amerikanske økonomi kan svække USA's geopolitiske position på mellemlang sigt. Kina, på den anden side, har et forspring, når det kommer til at overvinde virkningerne af pandemien og kunne bruge dette til sin fordel i handelskrigen, som Trump åbnede, " forklarer Murau.

I det tredje (revolutionære) scenario viser Federal Reserve sig ude af stand til at modstå den globale krise, og det globale amerikanske dollarsystem imploderer i en række misligholdelser og konkurser hos førende private finansielle institutioner. Imidlertid, scenariet antager, at det lykkes G20 at skabe et alternativt globalt monetært system på krisens højdepunkt; et system bygget ikke omkring en enkelt national valuta, men omkring en international organisation. I dette scenario, det internationale monetære hierarki har ændret sig, med nationale valutaområder, der nu fungerer ved siden af ​​hinanden. I EU, medlemsstaterne genindfører deres tidligere valutaer, men bevarer euroen som en regional overnational regningsenhed. Offshore kredit penge skabelse er fuldstændig afskaffet. Mens skyggebanker fortsætter med at operere i nogle stater, andre steder presser regeringer på for skærpet regulering med det formål at eliminere skyggepenge.

"Federal Reserves redningsbestræbelser er i modstrid med Trump-administrationens politik, som formentlig endnu ikke har forstået omfanget af disse indgreb. Spørgsmålet er, om Fed kan opretholde dette niveau af engagement på mellemlang sigt, især i tilfælde af Trumps genvalg. Det er ikke umuligt, at en kæde af omstændigheder kunne bringe Feds swap-netværk til bristepunktet - en begivenhed, der ville kunne sammenlignes med Bank of Englands annullering af guldstandarden i 1931, " siger Armin Haas. "Naturligvis, der er et strejf af liberal utopi til vores tredje scenarie. Imidlertid, forslag til denne form for system har eksisteret i forskellige former i mindst 150 år."

I det fjerde scenarie, efter sammenbruddet af det eksisterende system baseret på privat offshore-dollarskabelse, G20's indsats for at etablere en alternativ grundlægger af det monetære og finansielle system og til sidst mislykkes. I stedet, internationalt monetært anarki hersker. Som en konsekvens, det internationale betalingssystem bliver mere og mere upålideligt, internationale værdikæder bryder sammen, og byttehandelsarrangementer bliver almindelige i international handel. Resultatet:en hårdtslående global depression, der tvinger stater til at eksperimentere med forskellige institutionelle arrangementer for at tackle udfordringerne. Disse eksperimenter lægger grundlaget for udviklingen af ​​et nyt system på et tidspunkt i fremtiden.

"Dette er det eneste scenarie, hvor kryptovalutaer er af mere end marginal betydning, " siger Joe Rini, som tidligere har arbejdet i fintech-sektoren. "Efter vores opfattelse det globale dollarsystems stærke vejafhængighed gør det usandsynligt, at krypto vil dukke op som et ægte alternativ – medmindre, selvfølgelig, det nuværende system imploderer. Kryptovalutaer er stort set blevet ignoreret i forbindelse med Covid-19-krisen og har hidtil undladt at drage fordel af det. Men dette kan hurtigt ændre sig i tilfælde af et ukontrolleret systemisk kollaps."

Udstikker en kurs for transformationen mod bæredygtighed

"Vores scenarier er ikke beregnet til at være nøjagtige forudsigelser af fremtiden, Det er heller ikke normative vurderinger eller institutionelle tegninger, " forklarer Armin Haas. "Det, de gør, er at ekstrapolere eksisterende tendenser og skabe et rum af muligheder, hvor vi kan udforske udviklingen af ​​det internationale monetære system langs forskellige udviklingsveje frem til 2040."

"Idéerne, der præsenteres i disse scenarier, diskuteres allerede i ekspertkredse. Det, vi har gjort, er at knytte disse ideer til politiske og økonomiske udviklingsveje og fremhæve den centrale rolle, som skyggebanker og offshore-pengeskabelse spiller, " siger Haas. "Disse scenarier understreger den afgørende rolle, som den amerikanske centralbank spiller som sidste udvejs kreditor for det globale dollarsystem og dets evne til at tackle krisen."

Udviklingen af ​​scenarier til at udforske fremtiden for det internationale monetære og finansielle system passer sammen med IASS's mission om at analysere og støtte globale transformationer hen imod bæredygtighed. "At udforske konsekvenserne af forskellige scenarier for den økologiske transformation af vores samfund er en integreret del af vores forskningsprogram." Trods alt, "finansiering til overgange til bæredygtighed vil enten blive leveret gennem det globale finansielle system - eller også vil de ikke finde sted, " siger Armin Haas. "Bestræbelser på at skabe en bæredygtig og klimavenlig global økonomi kan ikke lykkes i fraværet af et fungerende globalt monetært og finansielt system."