Forskning giver ny indsigt i at udnytte momentuminvesteringer

Hver investor jagter svaret på ét spørgsmål:Hvornår skal jeg købe aktier, og hvornår skal jeg sælge dem? Det er den uhåndgribelige formel for timing af markedet. Ny forskning medforfatter af Albert "Pete" Kyle, Charles E. Smith Chair Professor of Finance ved University of Marylands Robert H. Smith School of Business, viser, hvordan markederne får momentum, og hvordan investorer kan træffe bedre beslutninger baseret på det.

"Investorerne vil købe den aktie, der vil stige, og de vil sælge den aktie, der vil falde, " siger Kyle, hvis papir, "Beliefs Aggregation and Return Predictability" med Anna A. Obizhaeva fra New Economic School i Moskva og Yajun Wang fra Baruch College, er betinget accepteret af Tidsskrift for Finans . Forskningen undersøger, hvordan folks forståelse af markedet kan gøre aktivafkast forudsigelige.

Hvis alle, der handler på markedet, tænkte på samme måde og havde adgang til den samme information, så ville de alle fortolke ny information ens, blive enige om, hvad det betyder og købe, sælge eller holde i overensstemmelse hermed. Det ville få alle til at tro, at markedsafkast er umulige at forudsige, siger Kyle, fordi priserne øjeblikkeligt ville tilpasse sig nye oplysninger, da alle handlende reagerede på samme måde.

Men det er ikke den måde, folk på markedet fungerer på. Selv når investorerne har de samme oplysninger, de fortolker det måske ikke på samme måde. For eksempel, en akties tidligere udvikling.

"For at afkast skal være forudsigeligt baseret på tidligere priser, du skal have det vi kalder positiv autokorrelation eller negativ autokorrelation, " siger Kyle. "Positiv autokorrelation siger, at hvis en pris er steget tidligere, det vil sandsynligvis gå op i fremtiden. Det siger, at hvis du vil slå markedet, du burde være en momentumhandler."

Men, priserne trender ikke altid i én retning. "Det er muligt, at hvis priserne er steget tidligere, de vil gå ned i fremtiden. Handlende, der tager den tilgang, ønsker at sælge de ting, der går op og købe de ting, der går ned - det vi kalder kontrariske handlende, " siger Kyle.

"De fleste mennesker har en tendens til at være momentumhandlere, og de har tendens til at være momentumhandlere over den forkerte horisont."

Så hvordan kan handlende få det rigtige?

Kontrarianske handlende kan tjene penge ved at være opmærksomme på støjhandlere, der køber de mest populære aktier og presser priserne op, men sælger så til sidst. "Støjhandel har en tendens til at gøre kontrarisk handel rentabel - dvs. du sælger, når støjhandlerne køber og presser priserne op, og køb, når priserne falder, når støjhandlerne afvikler deres positioner, " siger Kyle.

Han og hans medforfattere var interesserede i, hvordan markeder kan få momentum - for at gøre det rentabelt at købe aktier, når de stiger i pris og sælger aktier, der falder.

De kigger, igen, til støjhandlere, men når de køber støt over tid.

"Folk forventer ikke, at det er det, de gør, " siger han. "Det kommer som en overraskelse, at disse støjhandlere bliver ved med at købe, og det kommer som en overraskelse, at priserne bliver ved med at stige. Folk tror ikke rigtig, at der er momentum, men der er. De forstår ikke markedet ordentligt«.

Traders forskellige tilgange til køb og salg kommer fra den måde, de fortolker nyheder og information, de får om markedet. Og det er forskellene i individuelle tilgange på tværs af handlende, der skaber momentum på markedet, siger Kyle.

"Hvis vi alle er enige, du får sandsynligvis ikke fremdrift, medmindre vi alle tager fejl, " siger han. "Folk får signaler, og de er uenige om, hvor vigtige signalerne er. Så hvis der er en nyhedsmeddelelse, nogle mennesker tror måske, det er meningsløst og ikke har nogen effekt på en akties pris. Andre vil måske synes, det er bullish og vil gerne købe; andre synes måske, det er bearish og vil sælge."

Når alle handler på den måde, de personligt fortolker information - og antager, at alle andre tager fejl - virker det som modstridende handel, fordi alle handler mod alle andre.

"Men hvad vores papir viser er, at i modsætning til hvad intuitionen kunne antyde, denne modstridende mentalitet fører faktisk til momentum i priserne, " siger Kyle.

Du får nok momentum til at forklare nogle af de anomalier, som vi historisk set har set i afkast, han siger.

"Folk på markedet har overbevisninger om, hvordan markedet fungerer. Og disse overbevisninger kan være gensidigt inkonsekvente og skabe nogle overraskelser - nogle meget grimme og dyre overraskelser."

Kyle peger på en stor fejltagelse, som mange detailinvestorer begår, understøttet af beviser fra andre professorers forskning:at sælge vindere for tidligt og hænge på tabere for længe. Papirets resultater giver en kritisk lektie for investorer, der ønsker at udnytte markedsmomentum:

"Hvis du køber en aktie, og den stiger en lille smule, du burde hænge på det. Momentum kan vare længere, end du tror. Tag ikke dine gevinster for hurtigt. Hæng på dem og lad dem køre et stykke tid. På den anden side, der er tegn på, at du bør tage dine tab hurtigt, udnytte kortsigtet momentum. Hvis du køber en aktie, og den falder, så har det negativt momentum, og du bør sælge det hurtigt."

"Det er en måde at time markedet på, som er empirisk forskellig fra, hvad mange detailinvestorer faktisk gør, " Kyle siger "Når de sælger vinderne, de går glip af overskud. Når de hænger på tabere, de forværrer blot deres tab. Vores model ville være i overensstemmelse med at fortælle investorerne ikke at være momentumhandlere, fordi de kan gøre det over den forkerte horisont."