Dual-class virksomheder har højere markedsvurderinger nær tidspunktet for børsnotering, som falder i løbet af de næste seks år, undersøgelse

Facebook, Google, Comcast og Berkshire Hathaway er blandt en række store virksomheder, der har dobbeltklasse aktiestrukturer, give kontrollerende aktionærer stemmeflerhed på trods af at de ejer en minoritet af den samlede egenkapital.

For disse dobbeltklasses virksomheder, markedsvurderinger er højere tidligt i deres livscyklus, mens værdiansættelsespræmien har en tendens til at forsvinde cirka seks år efter deres børsnoteringer, ifølge ny forskning fra University of Notre Dame.

"Livscyklussen for virksomheder i to klasse, "udgivet i denne måned af European Corporate Governance Institute, var medforfatter af Martijn Cremers, Bernard J. Hank professor i finans ved Notre Dame's Mendoza College of Business, sammen med Beni Lauterbach fra Bar-Ilan University og Anete Pajuste fra Stockholm School of Economics i Letland.

Holdet undersøgte et omfattende matchet stikprøve af amerikanske dual- og single-class firmaer i 1980 til 2015 fra tidspunktet for deres børsnotering. Undersøgelsen viste, at omkring tidspunktet for børsnoteringen, dobbeltklassevirksomheder har en tendens til at have højere værdiansættelser end ellers lignende enkeltklassevirksomheder. Imidlertid, deres vurderingspræmie forsvinder over tid og bliver ubetydelig omkring seks år efter børsnoteringen. På den ene side, dobbeltklassefirmaer, der starter med en værdiansættelsespræmie, når de er unge, har en tendens til ikke at have nogen værdiansættelsesrabat, når de er modne. På den anden side, for dual-class virksomheder med en værdiansættelsesrabat på tidspunktet for deres børsnotering, denne værdiansættelsesrabat har en tendens til at forblive nogenlunde ens over tid, gennemsnitlig.

"Vores bevis kan have nogle regulatoriske implikationer, og kan informere debatten om dobbeltklasses aktiefinansiering, " siger Cremers. "For politikere, vores konstatering af, at mange dual-class-virksomheder har en værdiansættelsespræmie i forhold til single-class-virksomheder i løbet af de første par år efter børsnoteringen, burde give en vis legitimitet til dual-class-finansiering. Denne indledende værdiansættelsespræmie antyder, at dual-class aktier ikke vilkårligt bør udelukkes fra børser eller finansielle indekser.

"På den anden side, vi fremlægger også dokumentation for, at for dobbeltklassevirksomheder med en indledende værdiansættelsesrabat, denne rabat ser ud til at fortsætte på lang sigt, antyder, at deres offentlige aktionærer og virksomheden selv kan drage fordel af en form for en solnedgangsklausul af dobbeltklassestrukturer."