Jack of all trades eller master of none? Indvirkning af specialisering på afkast

En ny undersøgelse har fundet ud af, at specialiserede aktive administrationsvirksomheder klarer sig bedre end dem, der har et mere blandet udbud af aktive og passive produkter, med udbytte af specialisering på 0,7 procent om året i gennemsnit.

Det er den første undersøgelse, der udforsker virkningen af ​​specialisering og offentliggøres i denne måned i tidsskriftet International gennemgang af finansiel analyse .

Ved at bruge en stikprøve på mere end 2100 fondsfamilier internationalt, og mere end 20 års data, undersøgelsen ledet af Dr. Lorenzo Casavecchia fra UTS Business School viste, at fonde med en større procentdel af de samlede aktiver under aktiv forvaltning klarede sig bedre end dem, der var mindre koncentreret om aktiv forvaltning.

Outperformancen var 70 basispoint om året, gennemsnitlig, før gebyrer. Dette merafkast er økonomisk væsentligt i betragtning af, at det er risikojusteret.

En "fondsfamilie" er en gruppe af fonde under et mærkes banner – f.eks. et investeringsforvaltningshus som Fidelity, Vanguard, Sort sten, eller Legg Mason. Fondsfamilier diversificerer på tværs af aktiv og passiv forvaltning i bemærkelsesværdig grad, Dr. Casavecchia forklarer. Selv en virksomhed som Vanguard, der er kendt som en "indeksforvalter", har aktivt forvaltet midler inden for sin produktfamilie.

Nogle fondsfamilier kan lide at diversificere mere end andre på tværs af aktive og passive for at minimere indløsningsrisikoen i tidspunkter med markedsforstyrrelser – når investorer kan flygte fra visse typer fonde – eller for at maksimere gebyrindtægterne, han siger. På den anden side, fondsfamilier som USA-baserede T.Rowe Price er stolte af at have en høj grad af specialisering. I undersøgelsesperioden havde den 94 pct. af fondens formue under aktiv forvaltning.

"Spørgsmålet for os - og for investorerne - er, om specialisering har konsekvenser for investorernes formue, " siger Dr. Casavecchia, en forsker med disciplingruppen Finans i Handelshøjskolen.

Undersøgelsen viste, at aktiv specialisering af fondsfamilien skaber værdi og, undersøge, hvor værdien kommer fra, peger på en robust forening med "lederfærdighed" på fondsfamilieniveau.

"Vores undersøgelse viser, at fondsfamilier med større aktiv-baseret fokus på det aktive segment er mere tilbøjelige til at besidde bedre ledelsesmæssige færdigheder til at drive deres aktive fonde, " siger avisen, co-forfattet med Macquarie University Ph.D. kandidat Georgina Ge.

Det er til dels afledt af den ekspertise, der kommer fra specialisering, fra størrelsen af ​​deres forskningsinfrastruktur, og fra ressourcerne dedikeret til privat informationsproduktion." Disse fondsfamilier var betydeligt mindre tilbøjelige til at stole på offentlig information, " siger Dr. Casavecchia.

Resultaterne blev understøttet af et eksperiment, hvor forskerne så på, hvad der skete med midler, der blev solgt, intakt, ud af en mere aktivt fokuseret fondsfamilie til en mindre specialiseret. Efter flytningen, sådanne midler faldt i ydeevne. Det modsatte var også sandt.

Dette er ikke en "aktiv versus passiv" undersøgelse, Dr. Casavecchia bemærker, og det handler ikke om indvirkningen af ​​gebyrer.

Men for de investorer, der allerede har besluttet sig for at være i den aktive sektor, det tyder på, at de er bedre stillet til at søge efter etiketten, fokuserede aktive ledelsesspecialister.

"Resultaterne fremhæver det betydelige præstationstræk, som en gennemsnitlig aktiefondsinvestor oplever, hvis deres fondsfamilies operationelle omfang og investeringsfilosofi ikke er i overensstemmelse med det primære mål for aktive fonde - at overgå indekset, " står der i avisen.

Investorer bør også diversificere ved at bruge en række aktivt fokuserede specialister, i stedet for at holde sig til kun ét mærke, Dr. Casavecchia tilføjer. Det skyldes, at undersøgelsen fandt, at den mørke side af specialisering er større eksponering for tab i perioder med alvorlig markedsstress.

Undersøgelsen involverede 2137 fondsfamilier, i perioden fra 1993 til 2015. Kildedataene var fra USA på grund af de større detaljer, der er tilgængelige der, men Dr. Casavecchia siger, at resultaterne ville gælde i Australien.