Bør SEC droppe kvartalsrapportering?

I nogles sind har virksomhedskapitalismens mangfoldige dårligdomme en enkelt kilde:kortsigtethed. Fordi investorer i stigende grad ignorerer langsigtet værdi til fordel for kvartalsvise afkast, menes virksomhedsledere ikke at have andet valg end at indtage en lignende nærsynet mentalitet i deres beslutningstagning.

I de senere år har udbredte bekymringer om kortsigtethed været med til at forynge debatten omkring Securities and Exchange Commission (SEC)'s kvartalsrapporteringsregler. For eksempel instruerede Trump-administrationen i 2018 SEC om at undersøge tilbagevenden til et halvårligt (dvs. to gange årligt) krav, som var gældende fra 1955-1970.

I et kommende papir for Accounting Horizons , David S. Koo, en assisterende professor i regnskab ved Donald G. Costello College of Business ved George Mason University, gennemgår denne historie igen for at afgøre, om skift tilbage til halvårlig rapportering automatisk vil begrænse kortsigtethed.

Hans undersøgelse sammenligner virksomheder, der frivilligt skiftede til hyppigere rapportering, før det var påkrævet, med dem, der kun skiftede, når de var forpligtet til det. Datasættet sporede økonomiske resultater og indtjeningsdata for 201 matchede par af virksomheder i årene 1952-1974. (Koos medforfattere var Jenna D'Adduzio fra University of British Columbia, Santhosh Ramalingegowda fra University of Georgia og Yong Yu fra University of Texas i Austin.)

Som en proxy for investorernes kort- versus langsigtede tænkning brugte forskerne den fremtidige indtjeningsvarskoefficient (FERC). Som Koo opsummerer, "FERC måler, i hvilket omfang den nuværende aktiekurs afspejler virksomhedens fremtidige indtjening." Høj FERC foreslår en langsigtet orientering, hvor investorer korrekt forudser virksomheders fremtidige indtjening over tid og prissætter dem i overensstemmelse hermed.

Forskerholdet fandt ud af, at skift fra årlig til halvårlig og fra halvårlig til kvartalsvis rapportering havde en konsekvent løftende effekt på en virksomheds FERC. Med andre ord så det ud til, at hyppigere øjebliksbilleder af virksomhedens præstationer gav investorerne grundlæggende indsigt i en virksomheds helbredstilstand, snarere end at motivere til knæfaldsreaktioner baseret på flygtige data.

"Antag, at vi har en årlig rapportering, og virksomheden tjener $100 millioner det ene år og $95 millioner det næste," forklarer Koo. "Alt, vi ved, er, at virksomhedens indtjening faldt med 5 millioner dollars. Men hvis vi kan sammenligne kvartal til kvartal, kan vi opstille en hypotese om, hvorvidt den reducerede præstation er idiosynkratisk, eller om der virkelig er noget i vejen med virksomheden."

Hyppigere finansiel rapportering giver derfor mere kontekst og perspektiv at arbejde med, når indtjeningsoplysninger fortolkes.

Yderligere viste stigningen i FERC sig at være større for virksomheder med mindre forudsigelige eller ujævne indtjeningsmønstre. Eksempler vil være industrier som kommerciel luftfart og detailhandel med en høj grad af sæsonbestemthed. Kvartalsrapportering giver investorer og analytikere mulighed for at isolere forretningskritiske perioder – såsom juleshoppingsæsonen eller sommerens rejserush – og vurdere præstationer i forhold til tidligere år såvel som konkurrenter.

Undersøgelsen tyder på, at overgangen til kvartalsrapportering også bremser kortsigtethed ved at øge hyppigheden af ​​andre typer afsløringer og dermed skabe flere informationsmuligheder for investorer. Koo og hans medforfattere fandt ud af, at det gennemsnitlige antal ledelsesindtjeningsprognoser steg i vejret, efter at virksomheder blev tvunget til at skifte til kvartalsrapportering.

Koo hævder, at denne dominoeffekt af offentliggørelse viser, at "på kapitalmarkederne er finansiel rapportering et centralt element...Hvis vi gør rapportering mindre hyppig, kan konsekvenserne måske blive større. Analytikere og virksomheder kan afsløre mindre end før."

Samtidig understreger Koo, at det kan være for meget af det gode at øge kadencen af ​​finansiel rapportering endnu mere – til for eksempel en månedlig tidsplan. "For hyppig rapportering kan være meget dyrt for virksomheden og overvælde investorer med for meget information," siger han.

I stedet opfordrer han politikerne til at huske den oprindelige begrundelse for kravet om kvartalsrapportering. "Efter Anden Verdenskrig boomede den amerikanske økonomi, så kom der en recession. Mange virksomheder, der trivedes under efterkrigstidens ekspansion, var i stand til at skjule deres faldende præstationer, som kostede investorerne mange tab. Formålet med kvartalsrapporteringen var at reducere denne informationsasymmetri." Koos resultater tyder på, at SEC var lige tilbage i 1970:Kvartalsvis finansiel rapportering kan være det bedste sted for kapitalmarkederne.

En arbejdspapirversion af forskningen er tilgængelig i SSRN Electronic Journal .

Flere oplysninger: Jenna D'Adduzio et al., Bringer mere hyppig finansiel rapportering fremtiden frem?, SSRN Electronic Journal (2023). DOI:10.2139/ssrn.4425928

Leveret af George Mason University