Aktietilbagekøb:godt, dårligt eller grimt?

Aktietilbagekøb er alle raseri blandt verdens virksomheder, til glæde for mange aktionærer, men ikke for kritikere, der siger, at de er dovne, kortsigtet og for det meste designet til at berige virksomhedens fede katte.

Det være sig Adidas og Total i Europa eller Cisco og Boeing i USA, store navne skynder sig at annoncere sådanne tilbagekøb, der indebærer at bruge overskydende kontanter til at afhente virksomhedens egen aktie på det åbne marked.

Normalt annulleres derefter aktierne, hvilket betyder, at virksomhedens værdi nu er spredt over færre aktier.

Aktietilbagekøb er ikke nye, men 2018 er et særligt stort år for sådanne operationer.

Ifølge TrimTabs, et uafhængigt institutionelt forskningsfirma i USA, Amerikanske virksomheder har allerede annonceret 226 milliarder dollar i aktietilbagekøb siden begyndelsen af ​​året.

En JP Morgan -analytiker forventer 800 milliarder dollars fra selskaber, der er noteret på S&P 500 alene i år, op fra $ 530 millioner sidste år, ikke mindst tak til skattereformer af USA's præsident Donald Trump.

Virksomheder, sidder på store overskud fra sidste år, hvor økonomien voksede kraftigt, nødt til at beslutte, om de vil pløje kontanterne tilbage i virksomheden, eller give det tilbage til aktionærerne, enten via udbytte eller aktietilbagekøb.

Amerikanske virksomheder har en tendens til at vælge tilbagekøb, et valg, der også bliver hyppigere i Europa.

"Aktietilbagekøb er en mulighed, der giver mere fleksibilitet end udbytte, "sagde William De Vijlder, cheføkonom hos BNP Paribas.

"Men for aktionærerne viser det sig at være det samme, forventer skattebehandling, "sagde han til AFP.

Ved at gå efter aktieoptionen frem for en kontant udbetaling, virksomheder støtter deres aktiekurs, som typisk stiger i sådanne operationer.

Da der er mindre lager i omløb, de øger også mekanisk deres overskud pr. aktie, et mål for ydeevne, som markedsanalytikere anser for nøglen.

Nogle iagttagere formoder, at topchefernes entusiasme for aktietilbagekøb også kan være motiveret ved at øge værdien af ​​den variable del af deres vederlagspakke, som ofte omfatter aktieoptioner og direkte aktietildelinger.

"Ledelsens incitament baseret på aktiekursen ligger uden tvivl bag denne stigning i aktietilbagekøb, "sagde Christophe Moussu, professor ved ESCP Europe business school.

Udbytte og aktietilbagekøb er fordoblet på 15 år, bemærkede han.

Lønkomprimering

Mens de fleste aktionærer glæder sig over aktietilbagekøb-som kan nå op på milliarder af dollars pr. Virksomhed-kalder nogle eksperter dem en manifestation af kortsigtet tænkning hos virksomhedsledere.

Larry Fink, administrerende direktør for verdens største kapitalforvalter, Sort sten, har kritiseret aktietilbagekøb for at underminere en virksomheds langsigtede strategi.

En undersøgelse fra 2015 foretaget af den amerikanske økonom Heitor Almeida fandt, at tilbagekøb af aktier kan have en skadelig effekt på forsknings- og udviklingsudgifter.

"Når et selskab køber sine aktier, det siger, at det ikke har noget bedre at gøre med sine penge, hvilket er noget bekymrende i et investeringsperspektiv, "sagde Patrick Artus, cheføkonom i den franske virksomheds- og investeringsbank Natixis.

"Der er et problem, men er der et problem? "spurgte BNP Paribas's De Vijlder.

"Vi kunne også spørge, hvordan aktionærer accepterer, at virksomheder har alt for mange kontanter, der siger, at en del af deres aktiver ikke bringer noget ind, " han tilføjede.

For Natixis's Artus, det har ikke været investeringer, der har lidt under de kontanter, der er brugt på aktietilbagekøb.

"Amerikanske virksomheder investerer meget. Nedskæringerne er ikke blevet foretaget der, men mere om lønninger, som har været under et betydeligt pres i 20 år, " han sagde.

Artus pegede på en anden, måske utilsigtet, effekt af aktietilbagekøb:Takket være aktietilbagekøb "er der halvt så mange børsnoterede virksomheder i USA end for 20 år siden. Amerikansk kapitalisme bliver gradvist ikke-noteret, " han sagde.

At stole på privat kapital i stedet for børsnoterede aktier betyder "der er mindre kortsigtet pres, "sagde Artus." Det kan have en positiv effekt på amerikansk kapitalisme på lang sigt. "

© 2018 AFP