Vil du tjene penge med aktier? Lyt aldrig til analytikere

Investorer forventer sandsynligvis, at det ville gøre dem bedre stillet at følge aktieanalytikernes forslag end at gøre det stik modsatte. Alligevel, nyere undersøgelser foretaget af Nicola Gennaioli og kolleger viser, at den bedste måde at opnå overafkast på ville være at investere i de aktier, som analytikere er mindst begunstigede. De beregner det, gennem de sidste 35 år, at investere i de 10 procent af amerikanske aktieanalytikere, som analytikere var mest optimistiske om, ville have givet et gennemsnit på 3 procent om året. Derimod at investere i de 10 procent af aktier, analytikere var mest pessimistiske med, ville have givet svimlende 15 procent om året.

Gennaioli og kolleger kaster lys over dette puslespil ved hjælp af kognitive videnskaber og Kahneman og Tverskys repræsentativitetsbegreb. Beslutningstagere, ifølge denne opfattelse, overvægt de repræsentative træk ved en gruppe eller et fænomen. Disse er defineret som de funktioner, der forekommer hyppigere i den pågældende gruppe end i en referencegruppe.

Efter at have observeret en stærk vækst i indtjeningen, forklaringen lyder, analytikere mener, at firmaet kan blive det næste Google. "Googles" er, faktisk, hyppigere blandt virksomheder, der oplever stærk vækst, hvilket gør dem repræsentative. Problemet er, at "Googles" er meget sjældne i absolutte tal. Som resultat, forventningerne bliver for optimistiske, og fremtidige præstationer skuffer. En model for aktiekurser, hvor investoroverbevisninger følger denne logik, kan både kvalitativt og kvantitativt redegøre for analytikernes overbevisning og dynamikken i aktieafkast.

I beslægtet arbejde, Forfatterne viser, at den samme model kan tage højde for boom-and-bust-cyklusser i mængden af ​​kredit- og rentespænd.

Disse værker er en del af et forskningsprojekt, der har til formål at hente robuste indsigter fra kognitive videnskaber og indarbejde dem i økonomiske modeller. Kahneman og Tverskys begreb om repræsentativitet er kernen i denne indsats. "I et klassisk eksempel, vi har en tendens til at tænke på irere som rødhårede, fordi rødt hår er meget hyppigere blandt irere end blandt resten af ​​verden, " siger prof. Gennaioli. "Ikke desto mindre, kun 10 procent af irerne er rødhårede. I vores arbejde, vi udvikler modeller for trosdannelse, der legemliggør denne logik og studerer implikationen af ​​denne vigtige psykologiske kraft i forskellige domæner."

Repræsentativitet hjælper med at beskrive forventninger og adfærd i forskellige domæner, ikke kun på de finansielle markeder. Et sådant domæne er dannelsen af ​​stereotyper om sociale grupper. I et nyligt eksperimentelt papir, Gennaioli og kolleger viser, at repræsentativitet kan forklare selvtillid, og især kvinders manglende vilje til at konkurrere i traditionelt mandlige fag, såsom matematik. En lille forekomst af ekstraordinære mandlige matematiske evner i dataene er nok til at gøre matematiske evner ikke-repræsentative for kvinder, driver deres overdrevne undertillid til netop dette emne.