Ikke så slemt trods alt:Credit default swaps afbøder aktiekurserne mod kreditnedgraderinger

Credit default swaps (CDS) blev stærkt kritiseret for at være en væsentlig bidragyder til finanskrisen i 2008/09.

Men en ny undersøgelse viser, at disse markedsbaserede forsikringsværktøjer også har fungeret som en stabiliserende kraft, beskyttelse mod aktiekursfald og højere låneomkostninger i tilfælde af, at en virksomhed modtager en nedgradering fra et kreditvurderingsbureau. CDS købes typisk af långivere for at sikre sig mod et låntagerselskabs potentielle misligholdelse af sine lån.

"Vi forsøger at kaste et andet lys, viser, at CDS ikke er så slemt. Det kan have et positivt resultat for kapitalmarkederne, " siger Chayawat Ornthanalai, en lektor i finans ved University of Torontos Rotman School of Management, som var medforfatter til undersøgelsen sammen med to andre forskere.

Forskerne så på erfaringerne fra 644 virksomheder mellem 1996 og 2010. Omkring 283 af dem så indførelsen af ​​CDS-kontrakter på deres gæld i den periode. De virksomheder, der er omfattet af CDS, oplevede en reduktion på 44 til 52 procent i fald i deres aktiekurser efter en kreditnedgradering, sammenlignet med virksomheder med en identisk nedgradering, men uden CDS.

Og mens de stadig absorberede en vis påvirkning, at have deres gæld dækket af CDS betød, at nedgraderede selskaber ikke fik så hårdt et slag for deres drift, med færre reduktioner i deres gæld og investeringer og mindre væsentlige stigninger i deres låneomkostninger, sammenlignet med virksomheder, der ikke er omfattet af CDS. Virksomheder med det største fald i aktiekursen, på trods af at have CDS, tendens til at være dem i kategorien "spekulativ karakter" - med ratings i de lavere lønklasser - eller med flere betingelser knyttet til deres lån, der var knyttet til deres kreditvurdering.

Forskerne advarer om, at CDS-kontrakter ikke er en erstatning for oplysningerne fra kreditvurderinger, men deres resultater tyder på, at CDS kan fungere som et supplement, ved at bruge en markedsbaseret indikator for en virksomheds misligholdelsesrisiko i stedet for en analytikers mening.

Prof. Ornthanalai siger, at folk ikke bør forveksle de positive anvendelser af CDS, der er fremhævet i hans forskning, med situationen, der førte til finanskrisen.

"CDS var ikke hovedproblemet, " siger han. I nogle tilfælde, CDS blev "bundet til puljer af ondskab, "skabt af misbrug af sikkerhedsstillelsesforpligtelser (CDO'er), hvor gæld fra flere kilder blev ompakket til et enkelt produkt og solgt af banker og virksomheder til købere.

Såvel, nogle investorer engagerede sig i meget spekulativ og rovdrift mod et selskabs potentielle misligholdelse, som de ikke havde nogen anden direkte interesse i, en situation prof. Ornthanalai sammenligner med at "forsikre dine slægtninge og derefter myrde dem for forsikringspengene."