Hvad tænker folk på, når de køber aktier?

Når folk køber aktier, de har en tendens til at have overbevisninger om, hvor godt investeringerne vil fungere, og hvilke der er mere risikable væddemål. Økonomer ville elske at vide, hvad der foregår i folks sind, men fordi det ikke altid er muligt, de kommer i stedet med modeller til at forudsige, hvordan folk vil opføre sig. Modellerne agerer som om mennesker har visse overbevisninger i tankerne.

Den mest populære teori af denne slags, kaldet den subjektive forventede nytteteori, eller SEU, modellerer folks adfærd ved at træffe økonomiske valg under usikre omstændigheder. Teorien hævder, at en person, der forsøger at vælge mellem to aktier, siger IBM og Google, opfører sig, som om de har subjektive overbevisninger om, hvor risikable investeringer er for dem personligt såvel som om sandsynligheden for, at den ene aktie klarer sig bedre end den anden.

"Som analytikere vi kan ikke måle, hvad der er i folks sind, men vi kan modellere deres adfærd. Vi kan se på de valg, de træffer, siger Federico Echenique, Allen og Lenabelle Davis professor i økonomi. "For eksempel, hvis nogen køber appelsinjuice, så formoder vi, at de kan lide appelsinjuice. En præference er meningsfuld, hvis jeg kan opsætte et valgeksperiment, hvor jeg tillader nogen at vælge mellem et element og et andet, og de vælger én genstand. Til os økonomer, præference betyder valg."

Echenique, med Caltech professor i økonomi Kota Saito og andre kolleger, har haft travlt med at se nærmere på SEU-teorien og relaterede modeller gennem de sidste mange år. I 2015 og 2016 forskerne udgav teoretisk arbejde med forslag til nye matematiske værktøjer til at teste, om adfærd er i overensstemmelse med SEU-teorien. En kerneantagelse af SEU er, at enkeltpersoner vil købe mindre, når priserne er højere. Ikke desto mindre, forskere har haft svært ved at validere den tilstand i data, der stammer fra faktiske beslutninger, folk træffer i deres daglige liv, fordi man ikke kan kontrollere de underliggende grundlæggende økonomiske forhold, såsom hvad der ligger bag usikre afkast i aktier. For eksempel, de forskellige indikatorer for den relative styrke eller svaghed i økonomien kan få en til at forvente aktiemarkedsafkast i 2019, der er meget anderledes end hvad man kunne forvente i 2020.

I betragtning af de uklarheder, der er iboende i feltdata, Echenique og Saito valgte at teste deres teorier i kontrollerede laboratorieeksperimenter med universitetsstuderende og, for nylig, i online eksperimenter i en undersøgelse finansieret af TIAA Institute, den finansielle planlægningsvirksomheds forskningsarm. I de eksperimenter, forsøgspersonerne valgte, hvor meget de ville investere i et sæt aktiver, hvorfra de ville tjene monetære belønninger baseret på aktivernes ydeevne. Deltagerne fik valget mellem at købe to aktier, hvor enhedspriserne varierede, mens de grundlæggende økonomiske forhold, der ligger til grund for aktieudviklingen, blev holdt faste. SEU ville forudsige, at investering i en dyr aktie skal afspejles i optimistiske overbevisninger. Selvom overbevisninger ikke kan observeres, ved at præsentere emner med flere investeringsmuligheder med faste underliggende fundamentals, SEU antager, at der er grænser for, hvor ofte investorer vil købe den dyrere aktie. Både laboratorie- og onlineeksperimenter, imidlertid, genereret overraskende resultater, der viser, at de fleste mennesker ikke var så prisfølsomme, som SEU-teorien ville have forudsagt.

Dataene afslørede også, at de, der havde rangeret højere i tidligere kognitive og finansielle færdighedstests, handlede væsentligt mere konsekvent med SEU. I modsætning, en persons alder viste sig ikke at have nogen indflydelse på resultatet af testene. "Alder er ikke forudsigelig for overholdelse af teorien, " siger Echenique. "Dette er af særlig interesse for TIAA og pensionsplanlæggere, der ønsker at vurdere, hvordan individer i en anden alder reagerer på økonomiske beslutninger."

"Vores data viste, at folks beslutninger ikke var helt i overensstemmelse med teorien, " siger Saito. "Mens modellen præcist forudsagde den generelle retning, hvori folk ville reagere på priser og mængder, generelt køber færre aktiver, efterhånden som de bliver dyrere, deres købsadfærd ændrede sig ikke i det omfang, SEU-teorien ville forudsige." Forskerne sagde, at de også var overraskede over at se ingen forskelle mellem de studerende, de testede i et laboratorium, og de voksne, der besvarede undersøgelsesspørgsmål via et computerprogram.

Hvad er de næste skridt? Økonomerne tænker på, hvordan de kan revidere SEU-teorier for at være mere nøjagtige.

"En måde at justere modellen på ville være at gøre den mindre præcis, og kræver kun samspil mellem priser og mængder, " siger Echenique. "På denne måde, vi ville lægge mindre vægt på ideen om, at folk har sandsynligheder i tankerne for forskellige aktier."