Insiderhandel er blevet mere subtil

Insiderhandel kommer i to hovedformer:formentlig lovlig og klart ulovlig.

Men, som med stoffer i sport, det er svært at sige, hvornår den formentlig lovlige ender og den klart ulovlige begynder.

Det er almindeligt accepteret, at det er forkert at købe aktier i den virksomhed, man driver, når man ved noget om det, som markedet ikke ved.

Det er især forkert at købe aktier, når du fortæller markedet, at det er meget værre for virksomheden, end du ved.

Men hvad med pludselig at dele alt – en lavine af information – i optakten til et aktiekøb for at mudre vandet og skabe nok usikkerhed til at sænke prisen?

Administrerende direktører har en enorm diskretion over tonen og timingen af ​​de nyheder, de udgiver, svarer generelt til ingen.

En sproglig analyse af tolv års nyhedsudgivelser fra 6764 amerikanske topchefer, der netop er offentliggjort af mig selv og to kolleger fra University of Queensland i Journal of Banking and Finance, tyder på, at de bruger dette skøn strategisk.

Ikke klart ulovligt (hvordan kan overdeling være ulovligt?) deres adfærd kan have samme effekt som at tale deres aktiekurs ned, mens de køber, noget, der klart er ulovligt.

Spredning betyder noget, samt skilte

Tidligere analyser af insiderhandel har kun set på "tegnet" af den information, der frigives til aktiemarkedet. Alt i alt var tonen i en måneds nyhedsudsendelser positiv eller negativ?

Vi har set på "spredningen", spændet fra positivt til negativt samt nettoresultatet.

Det giver ikke mening at behandle en måneds udgivelser som identiske, som alle er neutrale tone i tone (sender ingen besked) og en måneds udgivelser, hvoraf halvdelen er stærkt positive og halvdelen er stærkt negative (skaber usikkerhed).

Vores stikprøve af skønsmæssige (ikke-påkrævede) nyhedsmeddelelser er hentet fra dem, der er indsendt til Thomson Reuters News Analytics mellem januar 2003 og december 2015. Det omfatter firmaer noteret på New York Stock Exchange, AMEX American Stock Exchange og den teknologitunge børs NASDAQ.

Arkivet scorer tonen i hver udgivelse som positiv, negativ eller neutral.

Vi brugte Thomson Reuters Insiders Filing Database til at få oplysninger om køb af administrerende direktører, begrænser vores forespørgsler til væsentlige køb af mindst 100 aktier.

Strategisk usikkerhed

Omkring 70 % af topcheferne viste sig at være opportunistiske handlende i den forstand, at de købte uden noget særligt mønster, i stedet for på samme tidspunkt hvert år.

Vi fandt ud af, at nyhedsmeddelelser fra disse topchefer øgede informationsusikkerheden med 5,8 % og 3,6 % i månederne før de købte og i den måned, de købte.

I månederne efter deres køb, den positive til negative spredning af deres nyhedsmeddelelser vendte tilbage til gennemsnittet for ikke-købsmåneder.

Den umiskendelige konklusion er, at deres adfærd er strategisk.

Vi opnåede lignende resultater, når vi brugte andre mål for køb og tonen i nyhedsudgivelser.

Vores resultater giver ingen beviser, der understøtter påstanden om, at topchefer opfører sig på denne strategiske måde, når de sælger aktier. Dette er i overensstemmelse med andre resultater, der tyder på, at tidspunktet for salg ofte er ude af sælgernes hænder.

Tidligere undersøgelser har kun fundet svage forbindelser mellem køb af direktøraktier og de nyheder, de frigiver til markedet. Dette kan skyldes, at disse undersøgelser har ledt efter lettere opdagede (og mere klart problematiske) negative nyhedsudgivelser.

Men det er en gammel og (med fremkomsten af ​​sproglig analyse) stadig mere risikabel tilgang.

Vores forskning tyder på, at administrerende direktører kan opnå meget det samme ved at sige mange ting på én gang.

Denne artikel er genudgivet fra The Conversation under en Creative Commons-licens. Læs den originale artikel.