Aktieanalytikere fremhæver det negative, så virksomheder kan opnå flere positive resultater, undersøgelse finder

En almindelig antagelse er, at aktieanalytikere indsamler indtjening og anden relevant information for at kommunikere til nuværende og potentielle aktionærer, og derefter inkorporere disse oplysninger ved at revidere deres nuværende kvartals indtjeningsprognoser.

Så meget for den opfattelse. En ny undersøgelse, involverer to Washington University i St. Louis fakulteter ved Olin Business School, konstaterer, at analytikere formidler indtjeningsnyheder ved at revidere aktiekursmålene eller angive, at de forventer, at virksomheder slår indtjeningsestimaterne, dæmper ofte sådanne oplysninger – selv undertrykker positive nyheder – for at lette overkommelige projektioner.

Undersøgelsen opdagede, at når det kommer til indtjeningsrapporterne for det nuværende kvartal, som er analytikernes mest fulgte arbejdsprodukt, analytikere bliver selektive med hensyn til, hvilke prognoser de opdaterer, og hvilken information de formidler. Forskerne fandt ud af, at senere prognoser udstedt af den samme analytiker - såsom aktiekursrevisioner, prognoserevisioner af de andre kvartalers prognoser eller tekstudsagn om indtjening efter den sidste kvartalsprognose – forudsiger overraskende fejl i analytikerens egen prognose for det nuværende kvartal. Disse associationer er meget stærkere for gode nyheder, i overensstemmelse med analytikere, der imødekommer lederes ønsker om at opfylde eller slå indtjeningsprognoser.

Deres papir - medforfatter af Zachary Kaplan og Chad Ham, begge adjunkter i regnskab ved Olin, sammen med Philip Berger fra University of Chicago — er planlagt til marts-udgaven af Regnskabsgennemgangen .

Ved hjælp af data fra 8, 860 analytikere, der dækker 7, 933 unikke virksomheder over 71 kvartaler, forskerne rapporterede, at sandsynligheden for en nedjustering af de nuværende indtjeningsestimater var 50 procent større end en opjustering:19,5 procent ned mod 13 procent opad. Når det kom til at revidere aktiekursmål og estimater for fremtidig indtjening, imidlertid, det omvendte var sandt for en 20 procent større mulighed:11,2 procent opad mod 9,3 procent nedad. De virksomheder, der med størst sandsynlighed ville nå eller slå indtjening, var dem med positive kursmålrevisioner, tyder på, at disse revisioner i det mindste delvist var motiveret af tidligere udeladte indtjeningsoplysninger.

Der er to vigtige ting fra disse resultater, sagde Kaplan og Ham.

Først, en af ​​grundene til, at ledere er så succesfulde med at opfylde eller slå indtjeningsprognoser, er, at de overtaler analytikere til at udelade positive nyheder fra prognoserne.

"Ledere bekymrer sig meget om at slå indtjeningsprognoser, og analytikere stoler meget på ledere, så at forstyrre dem er ikke rigtig en mulighed, " sagde Kaplan. "Desuden, analytikere bekymrer sig dybt om at formidle information til deres kunder, så de kan ikke bare udsende overvindelige prognoser. Den måde, vi finder, at analytikere håndterer dette dilemma på, er ved at formidle positive nyheder gennem teksten i deres rapporter og aktiekursrevisioner - dette giver ledere mulighed for at opfylde eller slå estimater, samtidig med at analytikeren kan opdatere kunder om positive nyheder.

"Ikke-klienter, som er afhængige af indtjeningsprognoser, fordi de ikke har adgang til hele en analytikers arbejdsprodukt, ende med skæv information, men dette er ikke et problem for analytikernes forretning, " sagde Kaplan.

Forskerne sagde, at analytikere målrettet sænker, eller "gå ned, " fremskrivninger. Ved at holde indtjeningsprognoserne lave og negligere nogle positive udviklinger, forskerne skrev, analytikere "imødeser ledernes præferencer for et nedslidt (indtjening) prognosemønster. Det mønster, vi dokumenterer, imidlertid, omfatter undgåelse af at gå op i stedet for kun at gå ned. … Ikke-indtjeningsprognosesignaler er mere udbredte for positive nyheder end negative nyheder, i overensstemmelse med analytikere, der reagerer på incitamenter til at udstede prognoser for [indtjening], ledere vil møde eller slå."

Sekund, ved ikke at sprede al information gennem indeværende kvartals indtjeningsprognoser, som er bredt tilgængelige gennem kommercielle databaser, analytikere giver en fordel til kunder, der har betalt for adgang til hele bredden af ​​deres forskningsprodukt.

"Analytikere formidler information på måder, der gør dem i stand til at være til service for kunderne, hvem de holder af, og, på samme tid, for at undgå at mishage virksomhedsledere, som de også holder af, " sagde Ham.

Undersøgelsen kan tilbyde en lektie til den bredere offentlighed:Måske er udbredte indtjeningsprognoser ikke så informative, som folk tror. Hvis du vil have den bedste information en analytiker har at tilbyde, du skal betale for det.

I en separat undersøgelse af mæglervirksomheders indberetninger til kunder, forskerne lærte, at - uden at ændre prognoser - analytikere ikke afholdt sig fra eksplicit at forudsige, at virksomheder ville slå eller misse deres mål ... og "beat" eller positive forudsigelser oversteg "miss" eller negative forudsigelser med omkring 30 procent.