Undersøgelse finder, at investeringsforeningsforvaltere bruger deres netværk til information om insiderhandler

Det er svært at få indsigt i insiderhandler, men nogle investeringsforeningsforvaltere har fundet ud af en måde at udnytte deres netværk – og Securities and Exchange Commissions EDGAR-servere – til bedre at læse mellem linjerne, når de sporer aktier.

Ny forskning fra University of Notre Dame fandt, at disse sporede insiderhandler kan forudsige fremtidige faste afkast, med aktierne købt af en fondsforvalter efter et sporet insider-køb, der overgår andre firmakøb.

"IQ fra IP:Simplifying Search in Portfolio Choice, " kommende i Tidsskrift for finansiel økonomi fra hovedforfatter Huaizhi Chen, assisterende professor i finans ved Notre Dame's Mendoza College of Business, undersøgte overvågningsadfærden hos individuelle institutionelle investorer hos virksomheder som Fidelity Investments og Vanguard Group Inc., der bruger webtrafik på SEC's EDGAR-servere fra 2004 til 2015.

Chen, sammen med sine medforfattere Lauren Cohen fra Harvard Business School, Umit Gurun fra University of Texas i Dallas, Dong Lou fra London School of Economics og Christopher Malloy fra Harvard Business School, identificeret, hvilke virksomhedsinsidere, der blev sporet baseret på, hvilke handelsoplysninger porteføljeforvaltere downloadede fra webstedet. Ved at bruge de IP-adresser, der er forbundet med download, de var i stand til at identificere de enkelte fondsforvaltere og sammenligne deres porteføljebeslutninger med adfærden hos den virksomhedsinsider, de sporede.

De opdagede, at når et firma købte efter en sporet insider gjorde det, aktien klarede sig bedre end virksomhedernes øvrige køb med et årligt unormalt afkast på 12 procent om året. Disse unormale afkast vender ikke tilbage, men fortsætter med at akkumulere i de følgende kvartaler. Og når fondsforvaltere valgte ikke at købe eller sælge, når en sporet insider gjorde det, forskerne bemærkede, det indebærer, at disse insiderhandler "bør have mindre forudsigelige evner for fremtidige afkast."

Forskerne bemærkede, at de insidere, der blev sporet, delte visse karakteristika.

"Vi oplever, at institutionelle ledere har en tendens til at spore medlemmer af de øverste ledelsesteams i virksomheder (CEO'er, økonomidirektører, præsidenter og bestyrelsesformænd) og har en tendens til at dele uddannelses- og stedsbaserede fællestræk med de specifikke insidere, de vælger at følge, " sagde Chen. "De plejer at spore revisorer, mennesker, der bor tæt på dem, og folk, de gik i skole med. I fællesskab vores resultater tyder på, at oplysningerne i sporede handler er vigtige for virksomhedens fundamentale værdi og kun afsløres efter den informationsrige dobbelthandel fra insidere og tilknyttede institutioner."

Undersøgelsen finder også "den gennemsnitlige sporede aktie, som en institution køber, genererer årlige alfaer på mellem 9-18 procent i forhold til køb af en gennemsnitlig ikke-sporet aktie."

Chens forskningsartikel tog førstepladsen i den 17. årlige Dr. Richard A. Crowell-pris, som anerkender ny og banebrydende akademisk forskning, der forbinder teori og praksis inden for kvantitativ investering.

"Jeg tror, ​​at forskningens vigtigste bidrag er at forstå, hvordan disse aktive kapitalforvaltere konstruerer og forvalter deres porteføljer baseret på al tilgængelig information, " sagde Chen, der forsker inden for adfærdsfinansiering. "I princippet, der er ikke mange direkte beviser for, at forvaltere aktivt erhverver information, der skal bruges i porteføljedannelse. Vores papir giver et første skridt til at forstå det."