Hvorfor short selling er godt for kapitalmarkederne

Short selling får ofte en dårlig rap, fordi det er en form for handel, der satser mod et firmas succes. I det væsentlige, short selling giver investorer mulighed for at låne aktier fra en mægler for at sælge til markedet med håb om at købe aktien tilbage til en billigere pris, dermed, drage fordel af forskellen mellem salgs- og købspriser. På grund af denne praksis, short selling ses nogle gange som en kontroversiel taktik.

Desuden, spekulative short selling-angreb er bekymrende, da de kan lægge et nedadgående pres på hele aktiemarkedet. Det er af denne grund, at regeringer og regulatorer er gået ind for at begrænse eller forbyde short selling i tider med markedsstress, såsom den globale finanskrise eller for nylig, ved begyndelsen af ​​COVID-19-pandemien.

I modsætning til negativiteten omkring short selling, SMU lektor Rencheng Wang fortalte Office of Research and Tech Transfer, "Helt ærligt, der er mange fordele ved short selling. Short selling kan drive markedets likviditet, prissætte aktier mere effektivt, afbøde markedsbobler, samt give et tjek på opadgående markedsmanipulationer."

"På grund af monetære gevinster, shortsælgere er motiverede til at opdage og afsløre negative nyheder såsom dårlige virksomheders præstationer, som investorerne endnu ikke er informeret om, eller uetisk og opportunistisk adfærd udført af ledere på bekostning af investorer. Med andre ord, shortsælgere er som detektiver på kapitalmarkederne, " tilføjer professor Wang.

I betragtning af at der stadig er så mange ubesvarede spørgsmål om de positive fordele ved short selling, Professor Wang og hans samarbejdspartnere besluttede at undersøge spørgsmålet dybere. Specifikt, Professor Wang ønskede at forstå, hvordan short selling påvirker adfærden hos firmaets ledere og store aktionærer.

Short sale regulering

Forordningen om short selling var forblevet relativt intakt siden den blev indført for over 60 år siden. Man mente, at short sale-reglen var blevet mere og mere modtagelig for misbrug og ikke var i overensstemmelse med markedsudviklingen, hvilket fik SEC (U.S. Securities and Exchange Commission) til at vedtage en ændret version af den foreslåede Regel 202T i 2005.

Som led i gennemgangen af ​​short sale-reglen, SEC indførte et pilotprogram for en udvalgt gruppe af værdipapirer, heraf repræsenterede en tredjedel af værdipapirerne noteret på Russell 3000-indekset. Regel 202T henviste til en midlertidig undtagelse fra Regel 202 i Regulation SHO (short selling Regulation), der suspenderede enhver short-salgspristest for den udvalgte gruppe af værdipapirer.

Formålet med dette pilotprogram var at sætte SEC i stand til at undersøge virkningerne af ubegrænset short selling på, blandt andet, markedsvolatilitet, priseffektivitet, og markedslikviditet.

Forskningen

I betragtning af dette scenarie, Professor Wang var i stand til at drage fordel af denne midlertidige regelfritagelse ved at designe et kvasi-eksperiment for at sammenligne ydeevnen og adfærden for den udpegede gruppe af værdipapirer (pilotfirmaer) med resten af ​​værdipapirerne (kontrolfirmaer) på Russell 3000-indekset.

Professor Wang uddybede, "Vores hensigt med at udføre denne forskning var ikke blot at observere virkningen af ​​Regel 202T på short selling. Snarere, vi forventer, at virksomhedens ledere, som vi kalder insidere, at justere deres adfærd for at afspejle den øgede trussel fra short selling."

Stikprøven omfattede 974 pilotvirksomheder og 1, 935 kontrolfirmaer noteret på Russell 300-indekset. Forskningen omfattede i alt 55, 002 faste kvartaler i før-perioden for Regel 202T (januar 2002-april 2005) til post-perioden for Regel 202T (maj 2005-juli 2007).

Ved at formidle forskningsresultaterne, Professor Wang var glad for at informere Office of Research and Tech Transfer, "Vi så en reduktion på 11 procent i opportunistisk insidersalg i pilotfirmaerne, hvilket betyder, at short selling har en disciplinær effekt på insidernes adfærd. Og truslen om short selling var mere udtalt for at afskrække insidere, hvis firmaer har højere retssager, større bekymringer om omdømme og har flere insidere med store aktierelaterede beholdninger."

Han tilføjede, "Da vi udvidede vores research til værdipapirer noteret på de kinesiske (Shanghai og Shenzhen) og Hong Kongs børser, vi så også et lignende mønster – short-sælgere kan afskrække uetiske insidere fra at engagere sig i højvolumen opportunistiske frasalg på børser, der adskiller sig i kultur, markedsudvikling, og juridiske miljøer – fra New York Stock Exchange til andre børser i Asien. Dermed, vi leverer nye beviser for at fremhæve betydningen af ​​short sellers i kapitalmarkedsudvikling og styringsreformer på tværs af forskellige institutionelle miljøer."