Hvorfor er investorer så kæphøje? Forudsat hukommelse kan spille en rolle

Aktieinvestorer husker fejlagtigt deres tidligere investeringer som bedre, end de faktisk var, hvilket får dem til at være oversikre på, hvordan de vil klare sig i fremtiden, ifølge vores nye undersøgelse.

Tidligere undersøgelser har vist, at investorer har en tendens til at være meget selvsikre. Men der har været lidt forklaring på hvorfor. Vi spekulerede på, om en forudindtaget hukommelse kunne spille en rolle.

Så vi rekrutterede omkring 900 investorer – hovedsageligt mænd, som dominerer finansindustrien – gennem onlinefora og paneler og gennemførte tre undersøgelser.

I det første stillede vi 401 investorer en række spørgsmål, der havde til formål at estimere deres niveau af overmod, indhente deres faktiske resultater og bestemme, hvor ofte de handler. For at måle overmod har vi registreret, hvor meget de forventede at slå markedet i løbet af de næste 12 måneder. Vi bad dem derefter huske, fra hukommelsen, præstationen af ​​de to handler, der havde den største indvirkning på deres portefølje – hvad enten de var positive eller negative – i løbet af det foregående år.

Til sidst bad vi dem om at slå deres regnskaber op og fortælle os, hvordan deres handler rent faktisk klarede sig.

Vi sammenlignede de tal, de huskede, med de tal, de rapporterede. Vi fandt, at investorer i gennemsnit overvurderede deres afkast fra deres største handel med 4,3 procentpoint og deres næststørste gevinst med 7,1 point. Vi fandt også ud af, at de, der havde de mest rosenrøde minder, var de mest oversikre og havde en tendens til at handle hyppigst.

Vores anden undersøgelse lignede den første, bortset fra at vi bad 151 investorer om at tilbagekalde op til 10 handler, der havde den største indvirkning på deres porteføljer i 2020, og senere vise os regnskabet. Med et større udvalg af handler var vi i stand til at isolere og måle virkningerne af to forskellige typer hukommelsesbias - "forvrængning", når nogen husker noget mere positivt end virkeligheden, og "selektiv glemsel" - for at se, om de kunne forudsige overmod.

Investorer troede, at deres handler i gennemsnit havde opnået 8 procentpoint mere, end de faktisk gjorde. Yderligere analyser viste, at forvrængning spillede en væsentlig rolle i deltagernes overmod. Og vi fandt ud af, at investorer var meget mere tilbøjelige til selektivt at glemme deres tab end deres gevinster.

Vi fandt også ud af, at deltagere med større hukommelsesforstyrrelser - det vil sige større kløfter mellem de tal, de oprindeligt huskede, og den faktiske ydeevne af deres porteføljer - havde en tendens til at være mere selvsikre og handlede hyppigere.

I vores tredje og sidste undersøgelse ønskede vi at se, om en intervention kunne reducere overtillid, så vi rekrutterede 366 flere investorer og bad halvdelen af ​​dem om at gennemgå deres faktiske afkast fra deres regnskaber, før vi målte overtillid. Vi fandt ud af, at de, der så deres faktiske afkast, stadig forventede at slå markedet, men med meget mindre end dem, der ikke havde set deres handler.

Overmodige investorer kan ikke kun være en fare for sig selv, men kan også bidrage til massive markedssvigt.

Investorer fyldt med selvtillid er mere tilbøjelige til at påtage sig mere gæld, overreagere på markedsrelaterede nyheder og signaler, købe for dyre investeringer og begå grundlæggende fejl end kammerater, der er mindre sikre på sig selv.

Denne overtillid er ofte en medvirkende årsag til markedsbobler og krak, som finanskrisen i 2008. Udover at udslette investorer, bølger det uundgåelige sammenbrud af markedsbobler gennem økonomien, hvilket ofte forårsager misligholdelse af gæld, virksomhedskonkurser og massiv arbejdsløshed.

Vores resultater tyder på, at forudindtaget hukommelse sandsynligvis bidrager til denne overmod.

Vi vil gerne skubbe dette arbejde i to retninger. Vi vil gerne køre et felteksperiment, der ser på, om vi kan reducere overtillid og forbedre afkastet blandt mæglerkunder ved at bruge indsigten fra vores undersøgelser. For det andet vil vi gerne yderligere undersøge de psykologiske processer, der ligger til grund for disse effekter.

Vi ønsker også at kommunikere disse resultater mere bredt til offentligheden for at hjælpe investorer med at træffe smartere beslutninger, så de er bedre positioneret til at beskytte og vokse deres rigdom.