Et SEC-mysterium:Hvad er sagen med frivillige indgivere?

Virksomheder har en tendens til ikke at kræve mere lovgivningsmæssigt tilsyn, som en generel regel. En bemærkelsesværdig undtagelse ville være den relativt lille gruppe af virksomheder, der frivilligt indgiver ansøgning til Securities and Exchange Commission (SEC). Selvom de ikke er forpligtet til at indgive ansøgning på grund af deres lille størrelse eller private ejerskab, gør disse virksomheder det frivilligt, med betydelig tid og omkostninger.

Omkring 1.600 virksomheder har truffet dette valg siden 2006, hvor SEC indførte obligatorisk offentliggørelse af status som frivillig fil.

Bret Johnson, lektor i regnskab ved Donald G. Costello College of Business ved George Mason University, forklarer:"Frivillig ansøgning ser ud til at være en meget forbigående status. Generelt ser vi virksomheder, der forbereder sig på at blive en obligatorisk fil, eller at er midlertidigt afnoteret, men håber på at komme tilbage på de offentlige markeder igen."

Johnsons papir, i Accounting Horizons (hvor han også fungerer som et redaktionelt review bestyrelsesmedlem), ser på, hvordan SEC håndterer det ekstra ansvar for at gennemgå frivillige ansøgninger. I betragtning af begrænsede ressourcer kan SEC's mandat til at forhindre investorskade teoretisk resultere i, at agenturet overser frivillige, fordi de generelt har mindre økonomisk indflydelse. (Avisen var medforfatter af Richard A. Cazier fra University of North Texas.)

Med fokus på frivillige ansøgere mellem 2006 og 2021, dykker avisen ned i SEC's overvågningsproces og undersøger årsagerne bag virksomhedernes frivillige SEC-ansøgningsbeslutning. Beviserne tyder på en lavere sandsynlighed for SEC-gennemgang for frivillige filer i gennemsnit. Regnskaber og relaterede oplysninger gennemgås dog lige så ofte for frivillige indgivere som for obligatoriske indgivere, og hvis der i sidste ende udsendes et kommentarbrev, er afviklingsprocessen tilsvarende streng for begge grupper.

Johnson udtaler, at "De frivillige SEC-ansøgere er mindre tilbøjelige til at få et kommentarbrev generelt, hvilket indebærer et lavere kontrolniveau. Men da vi delte os på forskellige typer af kontrol, fandt vi ikke et væsentligt forskelligt kontrolniveau for de frivillige. filer inden for den kategori."

Når det kom til kommentarbreve, der specifikt var relateret til forordning S-X-spørgsmål - med andre ord den reviderede del af ansøgningerne, inklusive regnskaber og tilhørende oplysninger - var der ingen bemærkelsesværdig forskel i hyppigheden mellem frivillige og bemyndigede ansøgninger. Derfor er SEC's tilgang til frivillige indgivere efter Johnsons opfattelse "meget skræddersyet eller tilpasset til at fokusere på, hvad der uden tvivl er de vigtigste dele af disse ansøgninger".

På trods af dette målrettede tilsyn havde frivillige indgivere nogenlunde det samme niveau af efterfølgende omformuleringsrisiko som den mandaterede kohorte. Dette tyder på, at mindre omfattende tilsyn for frivillige indgivere ikke var lig med lavere rapporteringskvalitet.

Forskerne antog også, at frivillige indgivere var motiveret af et ønske om at øge investorernes tillid ved at "binde sig" til en stærkere regulator. Deres fornemmelse blev bekræftet af konstateringen af, at virksomheder med et svagere indbygget reguleringsmiljø, såsom dem med hovedkontor i fremmede lande med mindre investorbeskyttelse eller amerikanske stater med løsere vurdering af fortjeneste, var mere tilbøjelige til at være frivillige ansøgere end en ellers sammenlignelig undergruppe af virksomheder.

Ud over at binde sig, spekulerer Johnson i, at frivillige filer kan drage fordel af SEC-vejledning, da de forbereder sig på at påtage sig eller genoptage mandat-filer status. Han siger, at mange af dem har en tendens til at være "rodede filer", hvilket betyder, at "de har en masse potentielle problemer, mange problemer med deres regnskab, deres afsløring, de har ikke sofistikerede interne processer, fordi de er små på gennemsnit."

Disse mindre virksomheder er afhængige af SEC-personalet, når de har disse problemer. Johnson udtaler, at de nogle gange er nødt til at "holde deres hånd", da "oplysningskravene er komplekse, der er en masse SEC-specifikke regler, der ikke gælder for andre private virksomheder, så det er en læringskurve for mange af disse mindre virksomheder."

Fra SEC's synspunkt hjælper det med at anvende strategisk kontrol på frivillige filer med at opfylde agenturets samfundsmæssige mandat. Som Johnson siger, "SEC føler sig tvunget til at dedikere nogle ressourcer til tilsynet med frivillige filer, selvom antallet af investorer er mindre i gennemsnit sammenlignet med en obligatorisk fil."

"SEC bekymrer sig om de små mennesker, ligesom de gør de store, mere sofistikerede, institutionelle investorer, der kan tage sig af sig selv."

Flere oplysninger: Richard A. Cazier et al., Regulatory Oversight of Voluntary SEC Filers, Accounting Horizons (2024). DOI:10.2308/HORIZONS-2023-124

Leveret af George Mason University