Fører bekæmpelse af inflation altid til recession? Hvad 60 års NZ-data kan fortælle os

Der er en løbende global debat om, hvorvidt den høje inflation set i kølvandet på COVID-19-pandemien kan sænkes uden en recession.

New Zealand er ikke immun over for dette problem. Reserve Bank-guvernør Adrian Orr har sagt, at en recession er nødvendig for at tæmme inflationen – beskrevet som en "hård landing". Andre har været uenige og hævder, at New Zealand kunne og bør sigte efter en blød landing (en reduktion af inflationen uden recession).

Men er reduktioner i inflationen uløseligt forbundet med recessioner?

New Zealands egen økonomiske historie, viser det sig, kan give en vis vejledning om dette og pege på risikofaktorerne i landets økonomiske udsigter.

Er vi i recession endnu?

Der er ingen hård og hurtig definition af en recession. Udtrykket "teknisk recession" er meget brugt til at henvise til en periode med to på hinanden følgende kvartaler med negativ realvækst i bruttonationalproduktet. Med dette mål gik New Zealand ind i en recession i slutningen af ​​sidste år.

Men mange økonomer foretrækker den alternative definition fra National Bureau of Economic Research (NBER) i USA:en recession er "perioden mellem et toppunkt for økonomisk aktivitet og dets efterfølgende bundpunkt eller laveste punkt."

Tekniske recessioner og recessioner, der opfylder NBER-kriterierne, falder ikke altid sammen.

I 2014 brugte to forskere Bry-Boschan-algoritmen, som er baseret på NBER-definitionen, til at identificere New Zealands recessioner mellem 1947 og 2012.

Spørgsmålet er, om vi kan identificere disse recessioner i realtid snarere end i bakspejlet. Den såkaldte Sahm-regel fastslår, at en recession er sandsynlig, når arbejdsløsheden begynder at stige efter de seneste lavpunkter, hvilket kan hjælpe med rettidig analyse af de økonomiske forhold.

Den stiplede linje i grafen nedenfor viser en recessionsindikator baseret på arbejdsløshed, der går tilbage til 1986, hvor kvartalsvise ledighedsdata første gang blev offentliggjort. Indikatoren falder normalt sammen (inden for et kvartal) med starten på en recession baseret på Bry-Boschan-algoritmen.

Ifølge denne indikator var vi ikke i recession i fjerde kvartal af 2023. Men hvis stigningen i online jobansøgninger og faldet i jobannoncer fortsætter, kan denne indikator snart blinke rødt.

Høj- og lavpunkterne for NZ-inflationen

Siden 1961 har New Zealand oplevet otte fald i inflationen (desinflationer) på fire procentpoint eller mere. (Desinflation refererer til, når inflationen falder, men forbliver positiv, mens "deflation" opstår, når inflationsraten falder til under nul).

Dette fald på fire procentpoint er påkrævet, for at New Zealands inflation kan nå Reserve Banks mål på 1-3 %, et fald fra de 7,3 %, der blev registreret i tredje kvartal af 2022.

Hvert bogstav i grafen ovenfor identificerer inflationstoppen før historiske desinflationsepisoder. Det skraverede område identificerer recessioner frem til 2012.

Grafen viser fire fald i inflationen - B, E, F og C - synes at være forbundet med recessioner, mens fald A, D og G ikke var det. Disinflation G har en recession ret sent i stykket, den asiatiske finanskrise, men cirka halvdelen af ​​inflationsfaldet var allerede indtruffet, før krisen tog fat.

Budskabet er positivt:et fald i inflationen behøver ikke nødvendigvis at være forbundet med en recession.

Men er nogen af ​​de historiske desinflationsepisoder mere lærerige end andre om, hvad der kan ske i den aktuelle situation?

Disinflation D og G, som var forbundet med bløde landinger, fulgte stigninger i de korte renter (som New Zealand for nylig har oplevet). Disinflation D blev også hjulpet af en halvering af oliepriserne mellem november 1985 og marts 1986.

Disinflation H er lidt af en anomali. Inflationstoppen i 2011 var et kunstigt højdepunkt, da det kom på baggrund af en stigning i afgiften på varer og tjenesteydelser i 2010.

Et fælles tema med hårde landinger

Hvad angår de hårde landinger i stikprøven, oplevede man i begyndelsen af ​​1974 en stor stigning i oliepriserne efter den arabisk-israelske krig i 1973. Den resulterende globale recession, kombineret med en restriktiv indenlandsk finanspolitik for at dæmpe olieprisinduceret inflation, bidrog til en disinflation mellem andet kvartal af 1976 og fjerde kvartal af 1978 (markeret B på grafen).

Disinflation F, mellem andet kvartal af 1990 og første kvartal af 1992, fandt igen sted på baggrund af en afmatning i verdensøkonomien. Dette afspejlede til dels stigningen i oliepriserne i 1990 på grund af den første Golfkrig og en stram indenlandsk penge- og finanspolitik.

Desinflation B og F deler ligheder med New Zealands nuværende situation, herunder restriktiv (penge)politik og uroligheder i Mellemøsten. Oliepriserne er steget mere end 15 % i år, selvom de endnu ikke har nået deres højdepunkter i midten af ​​2022.

Desinflation C og E var også forbundet med recessioner, der afspejlede globale begivenheder. Under deflation C førte begivenhederne i Iran til en olieprisstigning, som både direkte og gennem politiske handlinger sendte USA ud i recession i begyndelsen af ​​1980'erne.

Disinflation E faldt sammen med aktiemarkedskrakket i oktober 1987, som satte gang i ustabilitet i New Zealands nyligt liberaliserede finansielle system.

Så hvis New Zealand i øjeblikket ikke er i en recession, hvad er landets chancer for at undgå en, mens man forsøger at reducere inflationen?

Historien tyder på, at det er muligt. Men der er brug for gunstige globale forhold og især gunstig geopolitik. De seneste begivenheder i Mellemøsten, kombineret med den igangværende krig i Ukraine, er ikke positive tegn.

Leveret af The Conversation

Denne artikel er genudgivet fra The Conversation under en Creative Commons-licens. Læs den originale artikel.