CEO'er profiterer på at udsende negative nyhedsmeddelelser forud for tildelingsdatoer for aktieoptioner

Nogle administrerende direktører drager fordel af at frigive flere negative nyhedsmeddelelser, der fører op til deres tildelingsdato for ledere af aktieoptioner, ifølge ny forskning fra University of Notre Dame.

Bevægelsen sænker aktiekursen og sænker den garanterede "strike-kurs, " som giver den administrerende direktør mulighed for at udnytte deres aktieoption til at købe et bestemt antal aktier under markedsværdien. Skulle aktiekursen stige, direktionen kan derefter sælge aktierne til markedspris og beholde forskellen som fortjeneste.

"Utilsigtede konsekvenser:Informationsudgivelser og CEO-aktieoptionstildelinger, " kommende i Academy of Management Journal af Tim Hubbard, assisterende professor i ledelse ved Notre Dame's Mendoza College of Business, finder, at aktiekurserne er væsentligt lavere end forventet i disse perioder, fører til store gevinster for administrerende direktører - mellem $143, 500 og $839, 000, afhængig af antagelserne.

Undersøgelsen så på optionstildelinger fra amerikanske børsnoterede virksomheder fra 2009 til 2013, at undersøge de kumulative unormale afkast før optionstildelingsdatoer. Forskerne indsamlede alle nyhedsmeddelelser fra hvert firma i løbet af perioden og brugte disse data til at forstå, om firmaer udgiver flere negative nyheder inden for denne tidsramme og typen af ​​negative nyheder.

Hvordan man kompenserer administrerende direktører på en måde, der tilskynder dem til at handle i deres virksomheders bedste interesse, har været emnet for megen forskning og regulering. Stadig, problemer forbliver. For eksempel, mulighederne tilbagedating skandale, med sager, der først dukkede op i 2006, fangede snesevis af ledere over påstande om, at datoerne for aktieoptionstildelinger var blevet manipuleret for at berige modtagerne.

Der var reguleringsændringer i kølvandet på skandalen, selvom Hubbard siger, at nogle administrerende direktører fortsætter med at forsøge at manipulere systemet.

"Incitamentskontrakter formodes at presse en leder til at øge aktiekursen for aktionærerne, " siger Hubbard. "Men, aktieoptioner har en unik periode lige før tildelingsdatoen, hvor administrerende direktører opfordres til at sænke deres firmas aktiekurs - dette er den handling, der vil skabe mest værdi for dem personligt. Når vi undersøger, hvilke administrerende direktører der er mest tilbøjelige til at forsøge at bruge denne mekanisme til at sænke deres aktiekurs, vi ser, at administrerende direktører, der er underbetalt sammenlignet med deres jævnaldrende og dem med betydelig diskretion, er mere tilbøjelige til at udsende negative nyheder i perioden før tildelingsdatoen, hvilket sænker aktiekursen."

Undersøgelsen peger på et nøgleeksempel fra 2011 og 2012 - år efter mulighederne tilbagedateringsskandalen og et årti efter vedtagelsen af ​​Sarbanes-Oxley Act af 2002, som blev vedtaget som svar på en række højprofilerede finansielle skandaler, herunder Enron og WorldCom i et forsøg på at forbedre virksomhedsledelse og ansvarlighed.

"Den administrerende direktør for et stort logistikfirma modtog optioner på næsten 200, 000 aktier, " siger Hubbard. "En måned tidligere, aktien handlede omkring 5 procent højere end på tildelingsdatoen. En måned efter, aktiekursen vendte tilbage til niveauet før tildelingen. Det samme mønster opstod året før, selvom aktiekursen ændrede sig lidt i løbet af det år.

"Hvis disse bevægelser blot var en afspejling af, hvad der skete på det bredere marked, den administrerende direktør ville drage fordel af et tilfælde. På den anden side, hvis dette firmas aktiekurs bevægede sig i modstrid med markedstendenserne - f.eks. hvis der var et negativt unormalt afkast i præ-optionstildelingsperioden, som det skete her, så kan disse tilskud være blevet tildelt med rabat i forhold til gældende priser. Sådanne ændringer kan resultere i store gevinster for administrerende direktører - i dette tilfælde mere end $1 million."

For at beskytte mod yderligere spil af systemet, Hubbard anbefaler yderligere regulering og styring. Han foreslår at give optioner med hyppigere intervaller, såsom månedligt frem for årligt.