Gældskriser:Politik bestemmer, hvordan udviklingslandene låner

Rentebetalinger på bilateral officiel gæld blev fastfrosset i nogle af verdens fattigste lande i år og i 2020 for at afbøde de økonomiske konsekvenser af COVID-19.

Endnu, Blandt de 76 lande, der er berettiget til indefrysningen - kendt som Debt Service Suspension Initiative - varierer strukturen af ​​skyldig gæld dramatisk, forårsager bekymring over langsigtet gældsbæredygtighed.

At forstå, hvordan lande låner, er nødvendigt for at løse gældskriser, og, for mange udviklingslande, disse valg er forankret i politiske ideologier, ifølge et nyt studie, der er medforfattet af en forsker ved Princeton University.

Papiret, offentliggjort i tidsskriftet International organisation , er blandt de første til at vise en ny tendens:udviklingslande har en tendens til at låne i indenlandsk valuta, når de udsteder statsobligationer, en almindelig måde, hvorpå regeringer låner for at betale af på gæld. Dette kan give dem mulighed for lettere at handle på deres indenrigspolitiske præferencer.

Politisk ideologi spiller en rolle:hvis udviklingslandene har venstreorienterede regeringer, de har en tendens til at låne i deres egen indenlandske valuta. Hvis de har højreorienterede regeringer, de er mere tilbøjelige til at låne i fremmed valuta, såsom den amerikanske dollar.

Disse valg bestemmer, hvilken type pres kreditorer lægger på regeringer, samt letheden eller vanskeligheden ved at betale denne gæld af. For eksempel, lande, der hovedsageligt låner i fremmed valuta, skal generere udenlandsk valuta for at tilbagebetale deres gæld, så de kan blive hårdere ramt, når deres valuta falder. Lande, der vælger kortfristet lån, skal oftere refinansiere deres gæld, sætter dem i fare for at komme ind på et ugunstigt marked.

"Vores resultater strider mod forventningen om, at udviklingslande ofte ikke kan låne i deres egen valuta. Nogle af disse lande ser ud til at være villige til at betale de ekstra omkostninger ved at låne i indenlandsk valuta for at undgå eksponering for valutakursrisici eller begrænsninger i pengepolitikken. der kan komme med lån i udenlandsk valuta, " sagde medforfatter Layna Mosley, professor i politik og internationale anliggender ved Princeton School of Public and International Affairs.

Den "forventning", som Mosley henviste til, er et begreb, som økonomer kalder "oprindelig synd" for at beskrive suverænt lån fra udviklingslande. For eksempel, et land som Zambia - hvis udlandsgæld er steget 1, 000 % i de seneste ni år – kunne være i stand til at låne fra private kapitalmarkeder, men den skal stadig imødekomme kreditorernes bekymringer om investeringsrisiko. En måde at dæmpe investorernes frygt på er at låne i fremmed valuta. Denne måde, investorer behøver ikke at bekymre sig om inflation eller depreciering af valuta. "Oprindesynden"-logikken hævder, at i kraft af deres status som udviklingslande, Zambia og dets jævnaldrende udviklingslande har ikke meget andet valg end at låne i fremmed valuta. Denne logik har længe antydet, at internationale kreditorer ikke er villige til at købe statsobligationer i indenlandsk valuta.

Endnu, Mosley og hendes samarbejdspartnere fandt noget andet. Lån i indenlandsk valuta er blevet meget mere almindeligt. For at nå denne konklusion, Mosley og hendes samarbejdspartnere undersøgte statsobligationsudstedelser fra 1990 til 2016 i 131 lande. Dette nye datasæt omfattede 240, 000 nye statsobligationer.

Undersøgelsen viser, at det ikke kun er et spørgsmål om, hvor meget regeringer låner eller fra hvilke kilder – såsom private obligationsmarkeder, bilaterale officielle kreditorer som USA eller Kina eller Verdensbanken. De betingelser, som landene låner på, spiller en væsentlig rolle for gældsafviklingen. Disse vilkår er ikke kun drevet af investorernes præferencer og krav, men også af regeringernes indenlandske incitamenter.

"For at værdsætte udfordringerne ved statsgæld og omstrukturering af statsgæld, vi skal overveje de indenrigspolitiske incitamenter fra debitorregeringer, " sagde Mosley. "Og, på internationalt plan, vi er nødt til at fokusere på rollen som troværdige forpligtelser, gennemsigtighed, og samarbejde - alle temaer, der er centrale for vores undersøgelse af internationale relationer."