Markedsrapport:Stigende aktieformue øger forbruget, beskæftigelse

Aktiemarkedet er en fast bestanddel af forretningsnyheder, men det er uklart, hvor meningsfulde aktiekurser er for den større økonomi. Påvirker ændringer i aktiekurser direkte det kortsigtede forbrug? eller er de blot ledende indikatorer for efterfølgende økonomisk aktivitet? Den amerikanske centralbank, for sin del, ser normalt ud til at virke, som om aktiebaseret rigdom hjælper med at drive forbrug og beskæftigelse. Men er dette korrekt?

En ny undersøgelse medforfattet af en MIT-økonom bringer data til diskussionen og finder, at øget aktiemarkedsrigdom har moderate, men klare økonomiske effekter. Efter at have set på USA på amt-for-amt-basis, undersøgelsen viser, at efter store markedsskift, folk bruger omkring 3,2 cent om året ud af hver øget dollar af aktieformue, de besidder. Der er også tydelige beskæftigelseseffekter i "ikke-omsættelig" - dvs. sted-situerede industrier.

"Vi fandt ud af, at den empiriske effekt er klar, " siger Alp Simsek, en lektor i økonomi ved MIT og medforfatter til et nyt papir, der beskriver undersøgelsens resultater. "Uomsættelige industriaktiviteter stiger, herunder arbejdskompensation i disse ikke-omsættelige industrier. Det giver direkte beviser, politikere bør bekymre sig om."

Papiret, "Aktiemarkedets rigdom og realøkonomien:en lokal arbejdsmarkedstilgang, " vises i denne måneds udgave af American Economic Review . Forfatterne er Gabriel Chodorow-Reich, en lektor i økonomi ved Harvard University; Plamen T. Nenov, en lektor ved Norges Handelshøjskole i Oslo; og Simsek, Rudi Dornbusch Karriereudviklingslektor ved MIT's Økonomiske Institut.

For at gennemføre undersøgelsen, forskerne undersøgte flere datakilder, inklusive IRS-registreringer fra 1989 til 2015; børsdata fra Center for Forskning i Sikkerhedspriser, tilknyttet University of Chicago Booth School of Business; demografiske oplysninger og formueoplysninger på amtsniveau fra Federal Reserve Board's Survey of Consumer Finances; og amtsniveau beskæftigelse og lønoplysninger fra Bureau of Labor Statistics.

Avisens analyse på amtsniveau hjælper med at afklare, om forholdet mellem øget aktieformue og økonomisk aktivitet i et vist omfang er kausalt, eller om aktiekursstigninger blot forudsiger økonomisk aktivitet, der opstår uafhængigt.

Fordi ikke alle amter har de samme niveauer af lagerrigdom, sporing af forskellene i deres økonomiske aktivitetsniveauer efter de samme ændringer på markederne hjælper med at finde ud af, hvor meget af den aktivitet, der er drevet af porteføljeændringer.

"Tag Florida som et eksempel, " siger Simsek. "Der er amter som Palm Beach og Miami, der har meget høj aktieformue, og andre, som dem i Florida panhandle, der ikke gør. Effekten af ​​aktieformuen forudsiger, at i Miami og Palm Beach, efter et børsboom, aktiviteten skal være over gennemsnittet. ... Og det er det, vi finder i dataene."

Simsek, Chodorow-Reich, og Nenov fandt også denne ændring næsten udelukkende i ikke-omsættelige industrier, hvor placering betyder noget. Restaurantbranchen er uomsættelig, som er byggeri og mange andre tjenester; megen produktionsaktivitet, imidlertid, kan handles.

Ved at kombinere deres empiriske analyse på amtsniveau med en teoretisk model for den amerikanske økonomi, de lærde konkluderede, at – fravær af udligningsforanstaltninger fra den amerikanske centralbanks side – en vedvarende stigning på 20 procent i aktievurderinger øger den landsdækkende arbejdsregning med omkring 1,7 procent og øger de landsdækkende arbejdstimer med omkring 0,7 procent inden for to år.

Forskningen viser også, at det tager tid for aktiemarkedets rigdom at omsætte til forbrug, med ændringer, der begynder at forekomme inden for en fjerdedel af markedsbegivenheden, men har tendens til at toppe fra et til to år efter.

"Vi finder en tidsforsinkelse, " siger Simsek. "Hvilket er naturligt, fordi de finansielle markeder bevæger sig hurtigt, men realøkonomien er langsommere. Måske tager det tid for folk at indse, at deres rigdom har ændret sig, eller for deres forbrugsvaner at tilpasse sig. Eller, når folk begynder at bruge, restauranter tager et stykke tid at justere arbejdstimer eller kompensation. Det er en efterspørgselsdrevet mekanisme."

Simsek antyder, at det aktuelle fund har klare politiske konsekvenser, især for centralbankfolk, da det hjælper med at forstærke ideen om, at sænkning af renten ikke kun gør virksomhedernes lån mere gennemførlige, men også øger forbruget gennem aktieformue.

"En af de ting, Fed kan gøre, hvis de ønsker at stimulere økonomisk aktivitet, sænker kursen og øger aktieformuen, og som vil understøtte økonomisk aktivitet, " siger Simsek. For at være sikker, den amerikanske centralbank har tilsyneladende handlet for at styrke markedets rigdom mange gange tidligere. Det såkaldte "Greenspan put" eller "Fed put" var navnet på den amerikanske centralbanks rentenedsættelser, der standsede markedsfald. (Alan Greenspan er en tidligere Fed-formand, og en "put" er en finansiel sikring designet til at begrænse porteføljetab.)

Disse tiltag fik en del kritik fra iagttagere, der mente, at Federal Reserves politikker kan have været for investorvenlige, Selvom, som Simsek siger, "Det er ikke så indlysende, at det er en dårlig ting. Hvis du ikke gør det, ifølge vores beviser, det ville være et negativt økonomisk chok, og Fed gør det ikke [nødvendigvis] for at redde aktionærerne, men gør det for at støtte økonomisk aktivitet."

At være sikker, Simsek bemærker, der er stadig større moralske debatter om hvorvidt samfundet har for meget rigdom bundet i aktier i modsætning til andre former for aktiver, eller om, kun med hensyn til vækst, for meget rigdom går til aktionærer i modsætning til arbejdere, som måske bruger mere af deres indkomst i forhold til velstillede investorer. Men uanset om genstanden for analysen er centralbankpolitik eller strukturelle spørgsmål om rigdom, han bemærker, "Vi giver empirisk bevis for det."